【行业研究报告】-宏观事件点评：政府工作报告的增量信息

宏观事件点评
政府工作报告的增量信息
政府工作报告的增量信息
2024年03月05日
2024年3月5日，十四届全国人大二次会议开幕，国务院总理李强做政府工作
报告。由于报告发布之前已经可以通过前序高级别会议和地方两会前瞻部分信
息，我们重点寻找报告中的增量信息。
➢主要量化目标：经济目标有挑战，政策目标有定力
经济增长目标5.0%左右，CPI目标3%左右，与去年相同。2023年实际GDP
两年同比增速是4.1%，其中23Q4是4.0%，以此对标，今年要实现5%左右的
经济增速并不容易，报告也提到“实现今年预期目标并非易事”。
另外，经济和CPI的目标组合对应8%左右的“目标名义GDP增速”，结合宏观
政策逆周期和跨周期调节的导向，今年M2和社融的合意增速或在8-9%之间，
预计低于去年的9.7%和9.5%。
赤字率拟按3.0%安排，赤字规模4.06万亿，统筹财政收入和调入资金等，一般
公共预算支出28.5万亿元。按照“赤字率=赤字规模/名义GDP”推算，赤字率
2.98%-3.02%对应6.6%-8.1%的“隐含名义GDP增速”，对比2023年名义GDP
增速4.6%。2023年一般公共预算支出27.46万亿元，按照“比上年增加1.1万
亿”，同比增速是4%左右，对比2023年增速是5.4%，小幅下降。
拟连续几年发行超长期特别国债，今年发行１万亿元，新增专项债3.9万亿元。
过往惯例是特别国债不纳入赤字率，同专项债纳入政府性基金预算管理，因此3%
赤字率安排应不包括这部分。新增专项债比去年多1000亿，2021年之后专项
债额度增长显著放缓，而去年增发国债+今后几年发行特别国债，符合中央金融
工作会议部署的“优化央地债务结构”。
财政节奏是今年重要的国内宏观变量。如果一般公共预算支出和M2增速下降，
如何推动年内经济增速提升？我们认为大致有三种途径：一是加大广义财政如
PSL等的投放力度，二是控制好地方隐性债务的压降力度，三是加快去年底增发
国债和今年特别国债的支出进度。以上三点均存在调整节奏的空间，年初以来释
放速度总体不快，后续应重点给予跟踪。
单位GDP能耗降低2.5%左右。经历2021年的波折后，2022-23年连续两年
的政府工作报告没有明确降能耗的量化目标，2023年国家能源局提出“降低2%
左右”，今年政府工作报告重提该目标，并稍作上调。作为对比，2021-23年实
际的单位GDP能耗同比分别是-2.7%、-0.1%、+0.5%，可见今年要实现-2.5%
的目标还需要更多措施和努力。
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