【行业研究报告】-【策略快评】更新换代：供需政策新主线

政策：新一轮设备更新及消费换新有望成为中期政策主线。
设备更新侧重于供给升级，政策重心从“保量”转为“提质”，在保障制造业
投资基础上化解过剩产能。去年中央经济工作会议明确提出部分行业产能过剩
是当前经济面临的困难挑战之一，而制造业投资本身是经济增长的重要支撑，
是当前经济面临的困难挑战之一，而制造业投资本身是经济增长的重要支撑，
要保持制造业投资增速在较高水平，同时化解当前产能过剩问题，设备更新或
质”，我们认为相关制造业有望受益政策发力改善供给侧结构。
消费换新侧重于创造新需求，为汽车、家电等大宗消费品带来新的增长极。参
考2009年汽车家电“以旧换新”方案，思路上主要通过推动住户汽车与家电
的更新换代，创造新需求，促使上游制造业企业消化库存，出清旧产能。
中央财经委会议召开频率较低，聚焦中期经济关键问题，是中央层面统筹财经
领域重大工作的顶层设计，当前时点会议聚焦设备更新及消费更新如此具体的
问题需要重视，后续政策跟进节奏和政策力度可能超市场预期。
本次政策是疫情放开后的第二次中央层面主导的需求刺激方案，相比23/7发
改委促消费“二十条”，本次聚焦企业主体，侧重于通过推动设备更新促使上
游制造业企业消化库存，出清旧产能，政策力度或更大。
2/23中央财经委会议部署新一轮设备更新和消费品以旧换新，3/1国常会迅速
响应，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，包括重
点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、
教育医疗设备等更新改造，以及汽车、家电等消费品以旧换新。
投资脉络：设备更新和消费品以旧换新的政策空间及受益行业。
体量：中央财政或在千亿规模。2/23财经委会议的一个重要变化在于，明确了
中央财政支持，体量上参考2022年，当时中央阶段性减征部分乘用车购置税
600亿元政策。据此推测，这次中央财政支持体量或在千亿左右。
2009年6月汽车家电“以旧换新”：汽车占大头，中央财政是主力。政策资金
均以财政补贴形式落地，其中汽车安排50亿元，家电安排20亿元，其中中央
财政出大头“包干”，财政部在同期印发的《家电下乡操作细则》中表明中央
与省级财政各负担资金80%及20%。
2022年9月设备更新改造：专项再贷款+财政贴息，低利率支持设备更新。22
年9月国常会提出要“支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造”，央行于2022
年9月28日设立设备更新改造专项再贷款。本次专项再贷款总额度2000亿
元以上、利率1.75%，期限1年、可展期两次。同时，按照国常会部署，中央
财政为贷款主体贴息2.5%，第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成
本不高于0.7%。
具体方向上，本轮设备更新主要集中在机械设备、医疗设备等，消费品换新主
要集中在汽车、家电。从估值、业绩、机构持仓角度，建议关注家电、汽车、
通用设备、工程机械、锂电设备。
风险提示：
1、政策梳理来自公开新闻通稿，不代表投资建议；2、历史经验不代表未来，
“每年2-3次”和“会议后6-12个月政策密集出台”是大多数情况下的经验
统计。
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