【行业研究报告】中际旭创-AI拉动23年业绩高增长，发布“质量回报双提升”

事件：近日公司发布2023年业绩快报，2023年预计实现营业收入107.25亿
元，同比增长11.23%；实现归母净利润21.81亿元，同比增长78.19%。
公司此前发布“质量回报双提升”方案，为提升上市公司可投性，增加投资者
获得感，公司制定方案中包括6项举措：
1）高质发展，聚焦高端光模块主业。2）创新引领，不断增强核心竞争力。3）
海外布局，稳步推进国际化战略。4）夯实治理，提升规范运作透明度。5）需
求导向，强化信息披露专业度。6）不忘根本，树牢回报投资者理念。
2019年至今以来，公司合计进行了4次股份回购，合计回购股份31,100,837
800G光模块出货比重增加，全年盈利能力提升
800G光模块出货比重增加，全年盈利能力提升
23年3月以来，下游客户陆续追加400G&800G光模块订单，公司高速率产品
出货占比提升，盈利能力增强。23年前三季度毛利率稳步走高，分别为
29.55%/30.39%/31.75%，净利率走势与毛利率一致，分别为
13.31%/16.16%/18.67%。
北美云厂商资本开支预期乐观，公司产品具备先发优势
此前北美云厂商微软、谷歌（Alphabet）、亚马逊相继发布23Q4财报，资本
开支预期乐观。公司新技术前瞻布局，1.6T光模块和800G硅光模块已开发成
功并进入送测阶段，LPO系列已向海外客户推出解决方案和送样，CPO和3D
封装技术也在持续研发进程中。
投资建议：春节假期至今以来，2月16日OpenAI发布Sora模型；2月19
日国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业AI专题推进会，会议强调加快推
动人工智能发展，中央企业要主动拥抱人工智能带来的深刻变革，把发展人工
智能放在全局工作中统筹谋划。公司1.6T产品有望于24年下半年实现部署，
2025年开始规模上量；此外24年400G、800G硅光产品有机会进一步放量和
扩大出货比例，增强公司业绩释放预期。公司作为全球光模块龙头厂商将持续
受益于AI发展红利，我们上调公司23-25年归母净利润分别由
21.05/45.40/60.64亿元至21.81/50.13/70.38亿元，对应PE倍数为
风险提示：1）业绩预告是初步预算结果，具体财务数据以公司披露公告为准；
2）中美摩擦升级；3）下游需求不及预期，公司产品研发、出货订单不及预期。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)7,695.409,641.7910,724.7924,130.7934,989.64
增长率(%)9.1625.2911.23125.0045.00
EBITDA(百万元)2,072.163,106.213,304.586,073.338,299.16
归属母公司净利润(百万元)876.981,223.992,180.985,013.267,038.48
增长率(%)1.3339.5778.19129.8640.40
EPS(元/股)1.091.522.726.248.77
市盈率(P/E)154.86110.9562.2727.0919.29
市净率(P/B)11.8211.379.207.055.32
市销率(P/S)17.6514.0912.665.633.88
EV/EBITDA15.856.2239.6122.0515.68
-36%
23%