【行业研究报告】双环传动-2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告点评：业绩符合预期，成长空间广阔

投资要点
事件：公司发布2023年度业绩快报及2024年一季度业绩预告。2023年
公司实现营业收入81.34亿元，同比增长19%；实现归母净利润8.16亿
元，同比增长40%。2024年Q1公司预计实现归母净利润2.10亿元至
2.30亿元，同比增长22.75%至34.44%；预计实现扣非后归母净利润2.00
亿元至2.20亿元，同比增长28.66%至41.53%。公司2023和2024Q1业
绩整体符合我们的预期。
2023业绩延续高增长，2024Q1业绩符合预期。公司2023年业绩延续
高增长，主要系公司新能源齿轮业务及重卡自动变速箱齿轮业务实现同
比增长，叠加公司持续推进内部降本增效措施。其中，2023Q4单季度
公司实现营业收入22.61亿元，环比增长3.43%；实现归母净利润2.26
亿元，环比增长2.26%。2024Q1公司预计实现归母净利润2.10亿元-2.30
亿元，同比增长22.75%-34.44%，环比2023Q4基本持平。公司2024Q1
亿元，同比增长22.75%-34.44%，环比2023Q4基本持平。公司2024Q1
业绩实现同比增长主要系：1、随着电驱转速持续提升，公司新能源齿
轮产品的竞争优势愈发明显，推动公司新能源齿轮业务持续增长；2、
公司大力布局民生齿轮行业，在收购三多乐的基础上，在智能家居和汽
车领域持续提升份额；3、推行内部降本增效措施，保证公司盈利能力。
电驱齿轮龙头强者恒强，机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间。
随着乘用车电动化率的持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋
势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资
源上均有着明显的竞争优势，后续将持续受益于行业电动化率的提升。
减速器方面，减速器是工业机器人的核心部件，价值量占比大，双环深
耕工业机器人精密减速器多年，已逐步实现6-1000KG工业机器人所需
精密减速器的全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，后续减速业务收
入将持续增长。民生齿轮方面，公司成立环驱科技布局民生齿轮，并收
购三多乐，助力民生齿轮业务发展，三多乐主要产品包括精密齿轮、塑
胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，并覆盖下游广泛优质客户。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目新业务的放量节奏，我们将公
司2023-2025年的归母净利润从8.05亿/10.40亿/13.61亿调整至8.16亿
/10.03亿/12.53亿，对应的EPS分别为0.96元、1.18元、1.47元，市盈
风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务
开拓不及预期；并购整合不及预期。
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2023/3/62023/7/62023/11/52024/3/6