【行业研究报告】老凤祥-23年实现归母净利22亿同增30%，金价支撑下金饰消费趋势有望延续

3月4日，公司发布2023年度业绩快报。2023年，公司实现营业收入714.36
亿元同增13%，归母净利22.14亿元同增30%，扣非归母净利21.56亿元同
增25%。单看四季度，公司实现营业收入93.70亿元同减1%，归母净利润
2.50亿元同减27%，扣非归母净利1.76亿元同减50%，其中老凤祥典当公
司起诉相关方返还当金1亿元，对方公司或进入破产清算程序，故对23
年Q4业绩产生不利影响。
从23年全年来看，公司深化“双百”行动综合改革，全力推动三年行动计
划，持续推进渠道下沉、做精做细市场，不断提升市场覆盖面和占有率，
划，持续推进渠道下沉、做精做细市场，不断提升市场覆盖面和占有率，
取得23年佳绩主要受益于：
①行业因素，据中国黄金协会，23年全国黄金消费量1089.69吨，同增
8.78%，其中：黄金首饰706.48吨，同增7.97%；金条及金币299.60吨，
同增15.70%，在一系列提振消费政策推动下，全国消费市场持续恢复回升，
金银珠宝成为全年各商品零售类别中增长幅度最快的品类。
②渠道方面，积极开拓市场。公司大力提升“藏宝金”、“凤祥囍事”主题
店的市场布局，升级换新零售店主题形象，全年净增各类网点385家，截
至2023年末公司拥有海内外营销网点共计达到5994家。
③产品方面，配合门店调性提升，加强产品研发。公司不断在金饰产品设
计、开发、生产上推陈出新，促进黄金首饰消费的提升。
金饰龙头品牌力强，总经销深度绑定。作为内资黄金珠宝行业龙头、老凤
祥品牌影响力持续向上，渠道掌控力进一步加强，海南金猊晓受让工美基
黄金珠宝消费景气延续，商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增
长23.8%。预计24年在金价支撑下，老凤祥作为行业龙头，销售趋势有望
延续。
投资建议：未来公司有望继续加强与省代之间联系，通过多类型门店（藏
宝金、凤祥囍事等）提升品牌调性。考虑到23年Q4计提减值等因素，我
们调整23/24/25年公司归母净利润预测至22/26/30亿，对应
风险提示：业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的23
年年报为准、金价波动风险、渠道扩张不及预期、产品推新不及预期、经
济环境变化风险等
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)58,690.7763,010.1471,435.6179,183.5992,225.17
增长率(%)13.477.3613.3710.8516.47
EBITDA(百万元)3,174.123,209.734,385.984,937.965,703.70
归属母公司净利润(百万元)1,876.311,700.342,214.382,575.662,973.81
增长率(%)18.30-9.3830.2316.3215.46
EPS(元/股)3.593.254.234.925.68
市盈率(P/E)20.6322.7717.4815.0313.02
市净率(P/B)4.213.823.393.002.66