【行业研究报告】新易盛-23Q4业绩显著改善，高速光模块持续放量

事件：公司发布23年业绩快报，实现营业收入31.08亿，同比-6.13%；实
现归母净利润6.91亿，同比-23.57%；实现扣非后归母净利润6.79亿，同
比-13.42%；基本每股收益0.97元，同比-23.62%。
产品价格调整等因素影响23年业绩，但Q4单季显著回暖
公司23年业绩下滑原因为部分产品价格根据市场情况调整导致毛利率水
平下降，电信市场业务受行业结构性调整需求减弱。单季度看，公司23Q4
营收回暖，归母净利润同环比大幅改善。Q4单季度公司营收实现10.21亿
元，环比+30.47%，同比+13.91%；归母净利润方面，Q4单季度公司实现
2.61亿元，环比+84.88%、同比+84.95%。公司四季度业绩显著回暖。
2.61亿元，环比+84.88%、同比+84.95%。公司四季度业绩显著回暖。
Q4归母净利率显著好转，盈利能力有望持续增强
公司23Q4单季度归母净利率同环比明显好转。根据业绩快报数据，公司
Q1/Q2/Q3/Q4各季度归母净利率分别为17.97%/25.63%/18.05%/25.58%，
Q4归母净利率环比提升7.53pct，同比提升9.82pct。我们认为，随着24
年400G及800G高速光模块出货不断增加，公司盈利能力有望持续增强。
高速率光模块产品销售占比持续提升
公司产品覆盖齐全，产能部署持续优化。公司是国内少数具备100G、400G
和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封
装的企业。公司800GLPO、1.6T产品于OFC2023期间推出，目前正处于
客户送样测试阶段中。我们认为，24年海外AI建设带动公司400G光模
块有望高速增长，800G有望放量出货。产能方面，公司聚焦客户需求与产
能储备以保证产品订单的交付，泰国工厂一期工程已经建设完成，并具备
量产条件，二期工程预计2024年建成。未来公司有望持续受益于来自AI
算力需求提升推动光模块需求带来的红利。
投资建议：AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，24年公司
客户和产品结构有望不断优化。但考虑到23年产品价格根据市场情况调整
导致盈利能力同比减弱，我们下调公司24-25年归母净利润由16.43/23.63
风险提示：业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年
报为准，国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，公司800G
LPO、1.6T光模块测试进展不及预期。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)2,908.383,310.573,107.775,788.637,676.42
增长率(%)45.5713.83(6.13)86.2632.61
EBITDA(百万元)1,031.581,395.75880.341,798.222,433.20
归属母公司净利润(百万元)661.93903.58690.601,459.972,029.64
增长率(%)34.6036.51(23.57)111.4139.02
EPS(元/股)0.931.270.972.062.86
市盈率(P/E)72.8253.3569.8033.0223.75
市净率(P/B)12.189.988.506.855.40