【行业研究报告】老凤祥-点评报告：2023年归母净利润同比+30%，下半年开店提速

年末，公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计5994家（其中
年末，公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计5994家（其中
海外银楼15家），较2022年末净增加385家，其中下半年净增加363
家。2023年期间，公司积极开拓市场，大力提升“藏宝金”、“凤祥囍
事”主题店的市场布局，升级换新零售店主题形象。（2）产品方面，公
司持续在黄金首饰产品设计、开发和生产上推陈出新，在国内消费市场
持续回升、黄金珠宝行业景气度高涨的背景下，公司的黄金珠宝批发收
入和零售收入均实现了同比增长。
盈利预测与投资建议：短期来看，国内黄金珠宝消费场景恢复、金价上
涨促使黄金珠宝行业景气度高涨，公司2023年业绩表现亮眼。中长期
来看，随着工艺突破和设计创新，公司不断推出高附加值的新产品，毛
利率有望进一步提升。在国企改革浪潮的背景之下，公司未来“三年行
动计划”逐步落地，有望焕发新活力。根据最新经营数据，小幅下调盈
利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.14/26.21/29.89
亿元（调整前为24.06/26.96/30.90亿元），EPS分别为4.23/5.01/5.71
元/股（调整前为4.60/5.15/5.91元/股），对应2024年3月5日收盘
风险因素：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、金价波动风险。
2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)63010714368170492136
增长比率(%)7.3613.3714.3712.77
归母净利润(百万元)1700221426212989
增长比率(%)-9.3830.2318.3514.06
每股收益(元)3.254.235.015.71
市盈率(倍)22.0116.9014.2812.52
市净率（倍）3.693.292.932.58
基础数据
总股本（百万股）
523.12
流通A股（百万股）
317.11
收盘价（元）
71.53
总市值（亿元）
374.19
流通A股市值（亿元）