【行业研究报告】阿里巴巴-SW-聚焦核心业务，提升股东回报

预计短期或影响云业务ARPU，长期望进一步扩大公有云的客户数量和用云规模。
AIDC国际业务加大投入、强劲增长。24Q3财季AIDC整体订单同比增长约24%，
其中Choice带动速卖通实现了同比超60%的订单增长，Trendyol实现强劲的双
位数增长，Lazada每单亏损同比持续收窄。本季度AIDC经调整EBITA为-31.5
位数增长，Lazada每单亏损同比持续收窄。本季度AIDC经调整EBITA为-31.5
亿元，亏损增加主要是由于对国际业务的投入的加大导致。
菜鸟和本地生活盈利持续改善。菜鸟方面，国际物流履约解决方案持续增长、优
化干线运输和最后一公里配送成本持续改善。菜鸟经调整EBITA为9.6亿元，上
年同期为亏损0.12亿。本地生活方面，集团订单同比增长近20%，年度活跃消
费者超3.9亿、年度购买频次同比强劲增长，业务亏损持续收窄。
上调股份回购计划，聚焦核心业务、推进出售非核心资产。股份回购方面，公司
计划将增加250亿美元的回购计划、有效期至2027年3月底，上调规模后未来
三个财年里将有353亿美元回购股份额度。
公司战略聚焦核心业务，加大投入境内外电商和云计算，并推动非核心资产出售。
2024财年9个月中，公司已经完成退出17亿美元非核心资产，且成立专业团队
执行部分上市公司股票的退出计划，后续或将推进传统零售业务的退出。
9383/10015/10849亿元；non-GAAP归母净利1596/1646/1752亿元。基于核心
电商10x2024eP/E、云计算3x2024eP/S、大文娱及其他业务2x2024eP/S，
给予阿里巴巴港股（9988.HK）114港元/美股（BABA.N）117美元目标价，维持
风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境
变化超预期。
财务指标FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E