【行业研究报告】萤石网络-深度报告：AI终端与机器人最佳２Ｃ平台

萤石网络（688475.SH）深度报告
AI终端与机器人最佳２Ｃ平台
AI终端与机器人最佳２Ｃ平台
2024年03月07日
➢战略清晰，一体两翼：以云为重，终端+AI的两翼齐飞。终端+云+AI成为
核心三要素，萤石网络目前已构建摄像头、智能门锁、清洁机器人等多个爆品终
端，并以立身之本的萤石云为基石，通过AI全面赋能，实现多终端并发叠加AI
赋能，构建智能生活基础平台坚实基础。
➢清洁机器人带来百亿级别蓝海市场。我们坚定认为萤石网络的机器人方式是
同时实现商业化落地和作为基础平台实现AI终端与机器人无感交互的最佳路径
之一。其核心在于萤石网络的机器人是以自下而上的方式不断延伸自身的业务触
角，2023年推出萤石云视觉商用清洁机器人BS1，更是打开多维度业务的“宝
藏钥匙”。以纯视觉为技术路径的清洁机器人，将不再局限于地面清洁范畴，甚
至是不再局限于清洁功能。根据我们测算，预计2027年商用清洁机器人的相关
市场规模达到110亿元。同时得益于海康威视自身庞大办公楼面积有望率先试
用萤石商用清洁机器人，以及与海康体系下丰富的B端资源协同赋能，我们预计
有望贡献确定性较高的收入。
➢终端+云+AI构建深度主动沟通，助力公司成长为具备深度主动沟通AI终
端与机器人基础平台。公司曾表示萤石网络是希望在AI和具身智能的加持下，
智能家居有一天能真正实现从“简单唤起交互”转变为‘’深度主动沟通‘’，
提供以人为中心的个性化智能服务。而实现自我感知的智能生活成功落地需要具
备三大前提：
1.包含AI终端与机器人行之有效的整套解决方案；
2.架构在同一平台、同一通信架构上，包含海量第三方设备的终端生态；
3.实现终端自我感知、无感操作的技术。
萤石网络在机器人业务的战略意义全面面向深度主动沟通方向，目前已构建以扫
地机器人与陪护机器人两大产品矩阵，从清洁与陪护为入口，以终端为载体，逐
步实现从“简单唤起交互”转变为“深度主动沟通”的战略方向。
➢投资建议：萤石网络在技术、制造能力及渠道构建独有的优势，以“1+4+N”
生态体系，落地智能生活解决方案及开放式物联网云平台服务，并在2023年率
先推出纯视觉清洁机器人，有望加速公司迈向智能家居新阶段。预测公司23-25
年归母净利润为5.62、7.49、9.91亿元，2024年3月6日股价对应PE为47X、
35X、27X，维持“推荐”评级。
➢风险提示：市场竞争风险；云平台服务的数据安全及个人信息保护风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）4,3064,8365,7507,210
增长率（%）1.612.318.925.4
归属母公司股东净利润（百万元）333562749991
增长率（%）-26.168.833.232.3
每股收益（元）0.591.001.331.76
PE79473527
PB5.45.04.64.2
推荐
维持评级