【行业研究报告】长城汽车-系列点评五：坦克稳健向上 出海+新能源持续发力

长城汽车（601633.SH）系列点评五
坦克稳健向上出海+新能源持续发力
坦克稳健向上出海+新能源持续发力
2024年03月06日
➢事件概述:公司发布2024年2月产销快报：长城汽车批发销量7.1万辆，
同比+4.1%，环比-31.7%。在2月批发销量中，新能源车型约1.2万辆，同比
+47.1%，环比-51.0%；海外销售3.1万辆，同比+123.5%，环比+16.0%。
➢坦克表现稳定新能源转型取得成效。2024年开年，长城新能源转型稳步推
进，1-2月累计销量17.5万辆，同比+34.9%；其中2月新能源约1.2万辆，同
比+47.1%；新能源占比达到17.3%，同比+3.7pts。分品牌来看，2月坦克表现
稳定，与皮卡销量基本持平达到1万辆，坦克/皮卡同比分别+60.2%/-39.0%。
高端品牌方面，Wey在蓝山和高山的驱动下快速增长，2月销售2,649辆，同比
+147.1%。哈弗2月销售4.5万辆，同比+14.2%。在高端化方面，魏牌以蓝山
+高山力争打造30万级高端智能新能源产品标杆。未来在全面新能源化战略指
导下，长城汽车有望发力多个细分赛道，带来销量和盈利的双重提升。
➢海外销量高增开拓东南亚、南非市场。2024年2月，公司海外批发销量
3.1万辆，同比+123.5%，环比+16.0%。海外布局方面，魏牌高山正式出口迪
拜，现已到港。近期，欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线，成为泰国首款本地化量产
纯电车型。2月27日，坦克300在南非正式上市。2月28日，长城旗下氢能品
牌——未势能源，携自主研发的100kW（乘用）、255kW（商用）大功率氢燃
料电池发动机等多款产品及综合服务解决方案，亮相2024日本国际氢能及燃料
电池展（FCEXPO），突显长城“生态出海”的强大潜力。
➢智能化深度布局城市NOH有望量产。长城在智能化方面深度布局，业务
涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造
CoffeeOS智能座舱、CoffeePilot智能驾驶两大智能化产品。公司计划于今年
年底前将NOH落地100座城市。魏牌蓝山已完成9个月以来的第四次OTA升
级，1月上旬，坦克400Hi4-T、哈弗猛龙等也完成了首次OTA升级。1月中旬
哈弗H6、坦克500也都在推送最新版本的OTA，坦克500迎来第三次升级。
2024年将成为城市辅助驾驶元年，长城有望抓住技术变革机遇，通过智能化技
术带来销量的提升。
➢投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能
化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2023-2025年营业收入
为1,734.1/2,257.3/2,669.6亿元，归母净利润为70.1/108.5/132.8亿元，对应
2024年3月6日收盘价23.89元/股，PE为29/19/15倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及
预期；出海进度不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）137,340173,410225,728266,959
增长率（%）0.726.330.218.3
归属母公司股东净利润（百万元）8,2667,00810,85213,275
增长率（%）22.9-15.254.822.3
每股收益（元）0.970.821.271.55
PE24291915
PB3.12.92.62.3
推荐
维持评级