【行业研究报告】保利发展-公司信息更新报告：销售下滑龙头地位稳固，股份回购有序推进

qidong@kysec.cn
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证书编号：S0790522010002
保利发展发布2024年2月经营简报。公司行业龙头地位稳固，投资拿地积极，
土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策
及行业格局优化。考虑行业销售低迷、公司销售规模持续承压，我们维持2023
年、下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、
131.9、142.5亿元（原值为120.4、141.1、180.4亿元），EPS分别为1.01、1.10、
1.19元，当前股价对应PE估值分别为9.1、8.3、7.7倍，公司销售排名行业榜首，
销售数据同比承压，销售龙头地位稳固
2024年2月，公司实现签约面积94.8万方，同比下降53.4%；实现签约金额156.2
亿元，同比下降54.4%（1月同比下降31.2%），环比下降23.1%，是公司自2017
年7月以来月度销售金额首次跌破200亿元。2024年1-2月，公司实现签约面积
213.6万方，同比下降44.9%；实现签约金额359.5亿元，同比下降43.7%，销售
规模收缩明显，但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置，行业龙头地位稳固。
单月新增拿地3宗，投资聚焦二线城市
公司2月在天津、西安和太原三座二线城市拿地3宗，总建面50.0万方，对应
土地款37.5亿元，拿地金额权益比90.5%，单月拿地强度24.0%。公司2023年
拿地总建面1074.6万方，对应总土地款1631.9亿元，分别同比增长2.7%和1.2%，
拿地金额权益比83.3%，拿地强度38.6%，其中在一线、二线和三线城市拿地金
额占比分别为34.9%、59.6%、5.6%，拿地/销售价格达0.86，土储结构持续优化。
公司2024年前两月成功发行公开市场债券109.8亿元，票面利率不超过3.2%，
包括25亿元中票和15亿元公司债。2023年12月公司计划回购公司股份不超过
20亿元且不低于10亿元，截至2024年2月29日累计回购支付资金达7.83亿元；
风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)285,024281,108347,147383,164403,876
YOY(%)17.2-1.423.510.45.4
归母净利润(百万元)27,38818,34712,03713,19514,245
YOY(%)-5.4-33.0-34.49.68.0
毛利率(%)26.822.020.018.318.8
净利率(%)9.69.65.35.05.1
ROE(%)12.38.45.45.45.6