【行业研究报告】-产业景气观察：疫情冲击行业改善明显，地产及上游行业依然承压

随着2022年年报和2023年1季报披露结束，我们对非金融非城投的产业主体经营状况进
行了梳理分析，观察各个行业的边际变化，以期规避风险，挖掘收益。
行了梳理分析，观察各个行业的边际变化，以期规避风险，挖掘收益。
各产业行业的营收多数实现正增长，2023年1季度仅有计算机、石油石化、基础化工、
建筑材料、轻工制造和电子共6个行业的收入下滑，其中基础化工、石油石化、轻工制造增
速由正转负。上游资源品价格高位运行后的下滑对行业内企业的收入造成的明显的压力；房
地产仍处于底部待复苏阶段，其上游行业需求尚未改善，收入依然存在压力；电子等下游消
费行业经过前期快速扩张后，需求存在一定透支。
利润方面，2022年和2023年1季度均有1个行业净利润为负，分别为社会服务和农林牧渔，
前者在疫情管控取消后已实现逆转，后者则在猪肉价格下跌的带动下由盈转亏。此外，建筑
材料、钢铁、电子、基础化工等利润连续下滑，石油石化和有色金属两个行业利润增速由正
转负，需重点关注。结合收入与利润来看，钢铁行业增收不增利，基础化工、建筑材料、电
子等行业收入利润双降。
交通运输、公用事业盈利质量佳，建筑装饰、国防军工、计算机、医药生物、电力设备、
钢铁、基础化工等行业经营活动现金流在2023年1季度出现明显恶化，利润质量下降；房地
产的复苏仍未到来，建筑装饰、建筑材料、机械设备、钢铁等地产上游行业表现较差，社会
服务则存在现金流改善速度不及利润改善的情况。
从盈利能力来看，社会服务改善明显，美容护理和家用电器也表现良好，环保、机械设
备、国防军工、基础化工、电子、轻工制造、有色金属、建筑材料、钢铁等行业净利润率中
位数出现了连续下滑，在宏观经济弱复苏的背景下，上述行业依然存在盈利增长压力。此外，
计算机、社会服务的毛利率处于全行业前列，而净利润率则处于尾部，费用侵蚀明显。
最后，负债率方面，房地产、建筑装饰、公用事业和商贸零售水平较高，农林牧渔、石
油石化、钢铁和建筑装饰的持续提升，基础化工、煤炭、交通运输等行业负债率则有所下降。