【行业研究报告】德邦股份-2023年业绩快报点评：23年实现归母利润7.46亿元，同比增长13%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放

公司公告2023年业绩快报：23年实现营业收入362.8亿元，同比增长15.6%；
其中Q4收入108.4亿元，同比增长26.4%；23年实现归母利润7.46亿元，同
比增长13%，扣非利润5.68亿元，同比增长77%；其中Q4实现归母利润2.7
亿元，同比-14.9%，实现扣非利润2.9亿元，同比增长0.1%。
亿元，同比-14.9%，实现扣非利润2.9亿元，同比增长0.1%。
注：关于公允价值变动确认。公司23年确认其他非流动金融资产公允价值变
动损益-9542万元，减少归属于上市公司股东的净利润9271万元，剔除此影响
后，归属于上市公司股东的净利润为8.38亿元，同比增长29%，实现归属于
上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.68，同比增长76.85%。经计算，
Q4确认公允价值变动损益为-9034万元，测算影响公司归母净利8777万元，
剔除此影响后，Q4归母净利实现3.63亿元，同比增长12.3%。
根据公司公告，2023年度公司业务发展持续向好，收入规模稳步提升，成本
费用合理控制，主营业务盈利能力持续提升：1）收入端：一方面，公司积极
推进产品升级，增强产品竞争力。另一方面，2023年下半年公司与京东集团
股份有限公司各板块逐步开展业务合作、资源整合，如有序推进网络融合项目
等。2）成本费用端：公司不断深入挖掘各项精益管理举措，持续提升人员效
率、资产效能，合理、有效控制成本费用。
强调观点，看好德邦与京东物流开启资源整合，加速推动协同效应释放。短
期看，随着京东物流及快运业务量的导入和整合，中短期看有望提升收入端表
现。根据德邦2023年11月30日关联交易公告，预计向京东集团及其控制企
业提供劳务的关联交易金额2023年预计为36.4亿元，占德邦23年收入的比
例为10%；2024年预计为77.9亿元，同比增114%。中长期来看，德邦和京
东物流各展所长，优势互补，有利于德邦物流人力、车辆、中转场各环节资源
效率的提升，进一步提升规模效应，推动德邦单公斤人力、运力、折旧等各项
成本的下降。
投资建议：1）盈利预测：因公允价值损益影响，我们调整2023-2025年盈利
预测为7.5、11.9、14.2亿元（原预测为8.5、12.5、14.7亿元），对应EPS分
别为0.73、1.16、1.38元，对应PE分别为19、12、10倍。2）目标价：我们
认为22年公司业绩拐点确认，23年利润实现同比显著增长，24-25年平均实
现约30%+的增速，结合公司与京东物流未来存在通过进一步协同整合带来潜
力成长空间，给予24年预计利润18倍PE，一年期目标市值约215亿元，目
标价20.9元，预期较当前49%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增速低于预期、行业竞争格局恶化、与京东物协同不及预期。
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