【行业研究报告】金融-银行业2024年3月月报：非对称降息稳预期，关注基本面分化行情

投资要点：
2月，申万银行录得涨跌幅4.39%，跑输上证指数3.74pct.，跑输沪深300指
数4.97pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第22位。其中，平安银行
领涨（+11.95%）。
板块估值上行。截至2月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.18X，较
上月末上升0.20X，相比A股估值折价68.69%；板块整体市净率0.62X，较上
月末略升0.02X，相比A股估值折价59.67%。
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为
1.77%、2.14%、2.18%，较1月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-16BP。AA级
1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.88%、2.25%、2.29%，较1月末分别
上升/下降了-32BP/-19BP/-20BP。
上升/下降了-32BP/-19BP/-20BP。
理财产品预期年收益率下行。环比来看，除1周、3个月、4个月、6个月期
理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周期
限理财产品收益率下降28BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益
率均下降，其中1年、2个月期收益率降幅最大，分别下降65BP、57BP。
同业拆借利率下行。2月同业拆借加权平均利率为1.85%，环比上升2BP，同
比下降7BP。环比来看，除1天期利率持平外，其余期限均下降，其中6个
月、30天期利率降幅最大，降幅均为25BP。同比来看，所有期限利率均下降，
其中6个月、9个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.55、0.43pct.。
投资建议：近期，多家中小银行下调密集存款利率，主要以地方农商行和村镇
银行为主，此次调整是对23年下半年全国性银行多轮下调存款利率的跟进。
在无风险利率持续下行的这一趋势下，高股息配置逻辑短期来看仍有空间。据
同花顺数据，截至24年2月末，银行板块股息率为5.32%，股息率较无风险
利率相对溢价处于历史高位，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种仍
具备系统性贝塔行情。三月即将进入财报季，随着年报一季报的陆续披露，优
质区域银行有望迎来阿尔法行情。个股选择逻辑上建议把握三条主线：一是避
险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储
银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等
-23%
-13%
-3%
7%
17%
2023-032023-062023-092023-122024-03
银行沪深300
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