【行业研究报告】洽洽食品-基本符合预期，坚果渗透率持续提升

❖事件：根据洽洽食品发布的2023年业绩快报，公司2023年实现营业收入68.06
亿元，同比-1.13%；归母净利润8.05亿元，同比-17.50%；扣非归母净利润7.09
亿元，同比-16.27%。2023Q4公司实现营业收入23.27亿元，同比-6.90%；归
母净利润2.99亿元，同比-14.31%；扣非归母净利润2.85亿元，同比-11.60%。
❖受春节错期影响，Q4业绩有所承压。2023Q4营收同比略有下滑，主要受
❖受春节错期影响，Q4业绩有所承压。2023Q4营收同比略有下滑，主要受
春节错期影响。归母净利率12.86%，同比-1.11pct，主要系葵花籽原料采购成
本上升。
❖渠道精耕提升坚果渗透率，多渠道突破助力销售恢复。公司通过重点推
进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，
公司每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升。在零食量贩渠道业绩提升较快，
同时公司也加大了风味坚果产品的试销力度。在线上方面，公司电商通过抖
音、拼多多等渠道，不断进行突破。海外市场持续深耕东南亚市场，渠道不断
渗透深化，总体销售有恢复性增长。
❖投资建议：我们预计2023-2025年营收为68.06/77.68/85.94亿元，同比-
1.13%/+14.15%/10.63%，归母净利为8.05/10.71/13.85亿元，同比-
❖风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。
盈利预测：
2021A2022A2023E2024E
2025E
营业收入(百万元)59856883680677688594
收入增长率(%)13.1515.01-1.1314.1510.63
归母净利润(百万元)92997680510711385
净利润增长率(%)15.355.10-17.5033.0129.29
EPS(元/股)1.841.931.592.112.73
PE33.3725.8820.9715.7612.19
ROE(%)19.3718.5214.4617.5920.14
PB6.494.813.032.772.46
注：估值取值时间为2024年3月7日。
-45%
-35%
-26%
-16%
-6%
3%
洽洽食品沪深300