【行业研究报告】-宏观经济研究周报：国内制造业PMI回落，美国PCE符合预期

投资要点
本周观点：国内方面，2024年2月份，国内制造业PMI为49.1%，比
上月下降0.1个百分点。这表明制造业市场活跃度总体有所下降，制
造业PMI略有回落。这可能是由于春节假日因素影响，制造业处于传
统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业
生产经营受到较大影响。另外，尽管制造业PMI有所下降，但非制造
生产经营受到较大影响。另外，尽管制造业PMI有所下降，但非制造
业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.4%和50.9%，均有所
上升。这表明非制造业扩张步伐继续加快，服务业和建筑业总体延续
增长态势。这可能是由于春节期间服务业明显反弹，以及非制造业领
域的持续复苏和扩张。总体来看，2024年2月份我国PMI数据呈现
出制造业略有回落、非制造业持续扩张的特点。这表明我国经济在保
持稳定增长的同时，也在经历结构调整和转型升级的过程。未来，应
继续加强政策引导和支持，推动制造业和非制造业协同发展，促进经
济持续平稳健康发展。海外方面，美国商务部公布了1月核心PCE物
价指数，整体符合预期。剔除了波动较大的食品和能源部分的核心
PCE物价指数增长2.8%，为2021年3月以来最小增幅。但环比来看，
1月核心PCE物价指数增长0.4%，创下2023年2月以来最大增幅。
随着最新通胀数据缓解了市场对美国物价加速上涨的担忧，美联储年
中降息的预期进一步得到巩固。同时，3月1日，美联储官员沃勒在
美国货币政策论坛上提出，美联储在资产负债表上应该“买短卖长”，
瞬间点燃市场风险情绪，当天美债收益率应声大跌，金价美股大涨。
沃勒指出，美联储应该提高短期美债在资产负债表中的比例，并将所
持MBS降至零。总体来看，短期内全球经济仍存在不确定性，全球
通胀水平整体呈现企稳回落趋势，美联储降息预期升温；但中长期来
看，全球通胀水平尽管逐步从高位回落并趋稳，但是仍处于较高水平；
美国经济数据整体向好，美联储降息周期的开启或需要等待更长时
间。
国内热点：一、中共中央政治局就新能源技术与我国能源安全进行第
十二次集体学习。二、中国2月官方制造业PMI为49.1。三、全国政
协将围绕人口高质量发展支撑中国式现代化等议题协商议政。四、李
强主持召开国务院常务会议。
国际热点：一、美国PCE数据“平庸”缓解市场通胀担忧。二、美联
储官员提出，美联储在资产负债表上应该“买短卖长”。
上周高频数据跟踪：2月26日至3月1日，上证指数上涨0.74%，收
报3027.02点；沪深300指数上涨1.38%，收报3527.80点；创业板指
上涨3.74%，收报1824.03点。
风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
-23%
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