【行业研究报告】机械设备-机床行业研究：日本机床行业启示录

日本机床工业从1889年起步，受到战争拉动也受到战争破坏跌宕起伏，但在政策支持、企业创新拼搏交织下从1982
年开始后来居上，市场份额达到全球第一，我们通过深入复盘总结经验，希望对中国机床产业的发展得出一些启示。
产业变革启示：日本借助数控技术出现/机床高经济性实现超车，对标国内关注数字工厂、AI技术应用带来的新机会
和成本端优势。我们复盘看到日本机床产业的崛起与数控技术的出现有较大关联，数控技术的出现让很多原先的行业
壁垒被数控系统的探测和自适应能力削弱了，打破了原有市场格局。同时由于日本企业在前瞻性、技术敏感性等方面
较为领先，数控化率快速提升至全球第一，再叠加日本更低的综合成本，机床经济性优异吸引了大批中小企业客户，
进一步发展市场份额也逐步来到全球首位。回看当前，没有可见的直接颠覆CNC的技术出现，但例如中国制造业数字
时国内高端机床、高端数控系统等售价低于海外企业同时保持了较好毛利率，后续低成本优势有望持续发挥。
产业链启示：上游投资价值重点关注，下游新能源汽车行业影响巨大。机床产业链上下游与产业发展相辅相成，日本
的上游数控系统、丝杠导轨、轴承走出了全球领先的行业龙头企业，规模实现了跃迁式扩张，同时例如发那科的数控
系统也赋能了中游主机厂在数控技术上实现反超。而国内上游企业普遍起步晚、份额低，但也因此具有较大投资价值，
未来势必要实现国产替代；下游我们看到日本的汽车产业对机床成长做出巨大贡献，拉动需求的同时也促进技术进步，
目前国内新能源汽车的高增长让我们看到了一些相似性，一方面资本开支拉动机床需求，一方面整车厂追求降本增效
的诉求（例如数字工厂建设和其他新技术的应用等）有望促进机床厂的技术迭代升级，强化国内企业竞争力。
出海启示：全球制造业转移带来新机会，关注头部企业出海成长。复盘全球/日本机床需求，可以看到几轮比较有持
续性的增长均出现在大规模制造业转移时期，日本企业根据制造业流向不断调整布局实现了出海扩张。而目前印度、
墨西哥、越南等新兴市场快速增长，新一轮制造业转移已有苗头，国内企业正面临较好的出海扩张时机。我们已经看
到了国内头部企业积极布局海外市场，并实现了出口收入高增长&占比提升，我们认为该趋势有较强延续性，出海将
是国内企业未来成长的核心变量之一。
政策启示：日本成功使用组合型政策工具助力产业发展，国内政策支持力度也有望不断加大。日本机床产业实现反超
离不开政策支持，日本从供给端（技术引进、基建支持、资金投入）、需求端（税收优惠、政府采购、资金支持）、经
营环境端（贸易管制、法规制定、技术倡导）推出了成体系的组合型政策工具，遵循竞争、审慎、协调原则灵活组合
使用发挥重要作用。以《机振法》为例，重点针对中小型企业进行了扶持，促进“专精特新”企业成长，激发了中小
型企业活力，打造了日本制造业的产业体系。同时从头部企业马扎克的复盘可以看到，在其成长的每个阶段均得到了
相关行业政策的支持，甚至可以看到在政策促进下实现了关键核心技术突破。从国内市场我们看到了国家相关支持政
策不断推出，对企业技术升级验证、客户开拓、产业链配套进行支持，未来政策支持力度有望不断加大。
通过对日本机床产业进行复盘，我们认为目前中国机床企业有较多成长机遇，数字工厂、AI技术的出现和应用有望缩
短与海外企业差距，低成本优势持续发挥，新能源汽车产业高增长同时降本诉求较强催化技术进步，新兴市场快速成
长带来的制造业转移机会让企业有巨大出海成长空间，同时政策层面对产业的支持力度有望不断加大，建议重点关注
华中数控、科德数控、贝斯特、海天精工、纽威数控。
新技术推广应用不及预期、新能源汽车行业成长不及预期、出海开拓进展不及预期、政策支持力度不及预期。