【行业研究报告】益生股份-2023年年报点评：量价齐升助力业绩增长，商品代苗或迎景气周期

益生股份（002458.SZ）2023年年报点评
量价齐升助力业绩增长，商品代苗或迎景气周期
量价齐升助力业绩增长，商品代苗或迎景气周期
2024年03月07日
➢事件：公司于3月6日发布2023年年报，2023年全年实现营收32.2亿
元，同比+52.7%；实现归母净利润5.4亿元，同比大幅扭亏为盈。2023年Q4
实现营收5.7亿元，同比-17.8%，环比-29.6%；实现归母净利润-1.4亿元，同
比-503.9%，环比-220.3%。
➢2023年白鸡行业景气上行，公司稳步放量带动业绩增长。受2022年5月
起海外引种短缺影响，2023年父母代和商品代鸡苗价格双双进入高景气区间，
叠加公司生产规模持续扩大，公司业绩持续释放。2023年公司销售鸡苗（父母
代+商品代）6.5亿只，同比+12.3%；均价4.1元/只，同比+47.6%。2023Q4
在旺季需求不振的背景下，鸡苗供应整体偏充裕，导致商品代苗价持续下探，公
司业绩有所承压。2023Q4公司销售鸡苗（父母代+商品代）1.4亿只，环比-
19.1%；均价2.9元/只，环比-20.0%。
➢自研小白鸡性能稳定，2025年规模扩张计划可期。公司通过三系配套培育
出的“益生909”小型白羽鸡经济效益显著，性能可稳定遗传给后代，适合平养、
笼养多种饲养方式，销量稳步攀升。2023年公司销售“益生909”小白鸡0.8亿
只，同比+0.5%，均价1.5元/只，同比-2.8%；其中Q4销售0.1亿元，环比-
34.9%，均价1.3元/只，环比-0.4%。此外，公司引进的利丰新品系白羽肉鸡在
产蛋率、料肉比方面竞争优势明显。随着公司父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产
量的不断扩大，2025年实现商品代白羽肉鸡苗和“益生909”鸡苗年销量达10
亿只的目标可期。
➢引种短缺影响持续，商品代和父母代苗价均有支撑。根据周期传导原理，后
备祖代种鸡存栏下滑大致会影响两个季度后父母代鸡苗的供应量，再经过三个季
度影响商品代鸡苗供应量。海外引种短缺从22年5月持续至22年底，因此我
们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落，趋势有望持续至2024H1。此
外，2022、2023年国内白鸡祖代海外引种量仅37、40万套，国内祖代结构问
题仍存，优质的海外鸡苗供应仍偏紧。父母代和商品代苗价均有支撑的情况下，
下游需求阶段回暖利好公司业绩增长。
➢投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为8.84、10.11、
8.54亿元，EPS分别为0.80、0.91、0.77元，对应PE分别为13、11、13倍。
公司作为我国种禽养殖龙头企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第
一，商品代鸡苗销量国内领先，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。
公司募资扩建种猪业务，未来“种鸡+种猪”双轮驱动可期，维持“推荐“评级。
➢风险提示：鸡苗价格大幅波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）3,2253,8014,1144,259
增长率（%）52.717.98.23.5
归属母公司股东净利润（百万元）5418841,011854
增长率（%）247.363.514.4-15.5
每股收益（元）0.490.800.910.77
PE21131113
PB2.62.11.81.6
推荐
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