【行业研究报告】大业股份-大业股份首次覆盖：轮胎骨架材料龙头业绩反转，增收降本推动长期成长

◼轮胎骨架材料头部企业，迎来业绩修复利润反转
公司成立于2003年，设立之初主营胎圈钢丝产品。2012年，公司胎圈
钢丝产销量及市占率居全国同业第一。2021年，公司收购胜通钢帘
线，补足钢帘线业务短板，形成胎圈钢丝+钢帘线两大类主营产品。业
绩层面看，公司营收持续增长，2020~2022年营收CAGR为30%，主
要系产能扩张及胜通钢帘线并入，带动销量持续增长。2022年公司归
要系产能扩张及胜通钢帘线并入，带动销量持续增长。2022年公司归
母净利润出现上市来的首次亏损，系市场需求疲弱，原料、能源价格
上涨，钢帘线产能利用率低等因素所致；2023Q1~Q3归母净利润扭亏
为盈，同比162.73%，系需求回暖，主要原料价格回落，以及胜通钢
帘线产能恢复。
◼需求回暖带动行业景气，技术创新驱动集中度提升
2023H1我国轮胎行业整体复苏向好，据中国橡胶工业协会轮胎分会统
计和调查，轮胎38家重点会员企业2023年1~5月份综合外胎产量2.49
亿条，同比+13.22%。2023H1橡胶骨架材料行业企稳回暖，据中国橡
胶工业协会骨架材料专业委员会对全国主要会员单位的统计，2023年
1-5月我国胎圈钢丝、钢帘线产量分别同比+11.35%、+12.15%。从竞
争格局看，胎圈钢丝方面，随行业进入成熟期，市场份额向产品质量
佳，具有持续技术开发能力，资金实力强的企业集中，市场格局已基
本形成。钢帘线方面，在公司完成对胜通钢帘线的收购重组后，行业
集中度提高。
◼开拓海外市场增收，推动能源建设项目降本
公司积极创新，推动产品优化升级，引领行业标准。2022年12月发布
自主研发新品缆型胎圈钢丝，2023年主持起草修订ISO16650胎圈钢
丝国际标准正式立项，并顺利推进到WD阶段（工作小组草案）。公司
客户覆盖全球头部胎企，依托优质客户资源开拓海外市场。2023H1境
外订单量同比+58%，超过境内订单量的14%；2020~2022公司对全球
前五强轮胎企业的胎圈钢丝销量CAGR为33.65%，上升趋势明显。公
司布局各类能源自给项目，推动降本增效。公司光伏项目2022年发电
量约占当年用电总量的9.97%，计划投资的风电项目规划年发电量占
2022年用电总量的60.86%；公司2023H1建设的生物质蒸汽项目能够
完全覆盖公司当期蒸汽使用需求。
◼投资建议
我们预计公司2023~2025年营收分别为59.24、65.46和71.67亿元，同
比+13.64%、+10.50%和+9.48%；归母净利润分别为1.10、2.04和
3.29亿元，同比+143.27%、+84.42%和+61.79%。当前股价对应PE
分别为29.83、16.18、10.00。考虑公司积极推出创新产品，开拓海外
市场增收，同时推进能源自给项目降本。我们认为，公司业绩继2023
◼风险提示
下游需求不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、政
策调整风险
行业:机械设备
日期:
shzqdatemark
E-mail:qiubailiang@shzq.com
SAC编号:S0870523100003
E-mail:liuhaonan@shzq.com
SAC编号:S0870122080001