【行业研究报告】信义光能-毛利率大幅回升，领先优势凸显

信义光能(0968.HK)：
毛利率大幅回升，领先优势凸显
毛利率大幅回升，领先优势凸显
近日公司发布2023年度业绩，2023年实现营业收入266.29
亿港元，同比增长29.6%；股东应占溢利41.87亿港元，同
比增长9.6%；每股基本盈利0.47港元，公司拟派发末期股息
0.15港元，派息比例约31.9%。公司2023年业绩略超市场
预期。
2023年业绩略超市场预期。根据国家能源局的数据，2023年全国光伏发
电新增并网容量约为216.88GW，同比大幅增长148.1%。在全国光伏装
机量强劲增长的带动下，公司实现主营业务收入266.29亿港元，同比增长
29.6%。公司两大业务分部中，太阳能玻璃销售收入同比增长33.3%至
235.33亿港元，毛利同比增长20.04%至50.34亿港元；太阳能发电场的
收入同比增长8.24%至29.7亿港元，毛利同比增长5.31至20.36亿港
元。2023年公司整体毛利率26.62%，其中太阳能玻璃业务、太阳能发电
场业务毛利率分别为21.29%、68.54%。
下半年太阳能玻璃毛利率大幅回升。2023年下半年，受益于太阳能玻璃平
均售价的回升、原材料及能源成本的下降，公司太阳能玻璃业务毛利率大幅
改善，由上半年的15.2%回升至下半年的26.4%，使得2023年期末太阳能
玻璃全年毛利率回升至21.29%，仅略低于2022年2个百分点左右。预计
随着光伏装机的稳步增长及光伏玻璃产能增长的放缓，太阳能玻璃市场供需
格局或将由相对充裕转为供给平稳，公司太阳能玻璃毛利率仍有进一步提升
的空间。
产能扩张巩固领先优势。报告期内，公司继续加快提升太阳能玻璃产能，以
巩固其市场领先优势，截至2023年末，公司新增6条每条日熔量为1,000
吨的生产线，太阳能玻璃日熔量达25,800吨，较年初增加6,000吨。凭借
新增产能及领先的市占率，公司2023年太阳能玻璃销量同比增长49.3%，
太阳能玻璃收入增长33.3%。
盈利预测及估值：预计公司24—26年营业收入分别为322.6/391.5/475.9
亿港元，归母净利润57.9/69.2/87.8亿港元，对应每股收益分别为3.56/
4.56/6.82港元。当前股价对应的市盈率分别为8.09/6.77/5.33X。给予
风险提示：光伏新增装机增长不及预期；太阳能玻璃价格大幅调整。
财务数据及盈利预测摘要单位:HKD百万元
会计年度2023A2024E2025E2026E