【行业研究报告】京东物流-降本叠加收入增长，公司业绩扭亏为盈

业绩简评
业绩简评
2024年3月6日，京东物流发布2023年年度报告。2023年公司
实现营业收入1666.25亿元，同比增长21.27%；实现归母净利润
6.16亿元，同比增长20.78亿元，扭亏为盈。其中4Q2023公司实
现营收472.01亿元，同比增长9.75%；实现归母净利润10.39亿
元，同比增长194.72%。
经营分析
营收同比增长，其他客户收入增长较快。2023年公司营业收入达
1666.25亿元，同比增长21.27%，分客户看：1）公司一体化供应
链客户收入为815亿元，其中外部一体化客户收入为314亿元，
同比增长7.7%。外部一体化供应链客户ARPC同比增长15.2%至42
万元，主要系公司持续拓展现有客户合作广度与服务深度。其中，
收入贡献不低于一千万的外部一体化供应链客户数量为384名，
同比增长6.1%；单客户平均收入为4590万元，同比增长8.8%。
2）公司其他客户收入为852亿元，同比增长42%，主要系公司持
续拓展与抖音快手等电商平台合作、推进与德邦的网络融合。
毛利率同比提升，管理費用率同比改善。2023年公司毛利率为
7.61%，同比增长0.26pct，主要由于（1）延伸客户服务链条；（2）
业务规模扩大带来规模效应，推动成本节降；（3）通过自动分拨、
简化操作员分拨流程，降低分拨错误率降低运营成本；通过车型升
级、运载资源优化分配等方式精细化运营能力，降低运输成本。
2023年公司销售费用率为3.0%。同比增加0.04pct；公司管理费
用率为4.16%，同比减少0.41pct。2023年，由于毛利率提升以及
费用率的改善，公司实现归母净利率0.37%，同比增长1.39pct
继续扩大海外布局，科技创新升级物流产品。面对全球供应链重
构，公司以海外仓为核心，构建全球供应链网络，为中国出口品牌
与海外客户提供优质高效的一体化供应链服务。公司仓库自动化
解决方案及产品帮助客户实现仓储模式升级，2023年已帮助汽配、
服饰、医药等多个行业的外部客户解决多SKU分拨难题，帮助客
户降本增效。未来，公司将继续推动科技创新，提升精细化经营能
力，探索大语言模型的应用，不断推动升级公司物流产品。
盈利预测、估值与评级
上调2024-2025年净利润预测至13.2亿元/25.2亿元，新增2026
风险提示
电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大幅上涨风
险。
主要财务指标