【行业研究报告】-出口增速明显抬升的两大推力

➢出口增速明显抬升有两大推力。今年1-2月中国出口累计同比增速扭转
了去年同期累计同比负增长的局面。从出口实际金额的明显增长来看，我
们认为，此次出口数据明显改善背后的动力或是海外制造业景气度回升、
“一带一路”新兴市场的扩大。从海外制造业PMI来看，今年1-2月美国
制造业进口PMI和越南制造业PMI扭转至扩张区间，欧元区制造业PMI也
是近10个月以来的较高水平。不仅如此，根据重点出口商品的量价表现，
我们认为，出口数量依旧是此次出口增速回升的主导力量。
➢进口增长背后有进口价格因素的提振。从绝对金额来看，无论是出口、还
是进口，增速的明显改善主因均不是基数变动。我们认为，今年1-2月进
口累计同比增长背后，要看到国内工业生产需求仍在恢复，也要看到进口
增长背后也有进口价格因素的提振。从进口细分商品来看，这次进口的增
长既有机电产品、也有能源资源品和工业原料等大宗商品。工业原料方
面，铁矿砂和铜矿砂相关产品进口金额累计同比增速均有改善，但价格改
善幅度较大是工业原料进口金额增速明显改善的主要因素。
善幅度较大是工业原料进口金额增速明显改善的主要因素。
➢即使出口增速再回落，出口表现也不会太差。目前海外降息尚未启动，主
要是全球制造业触底和美国补库在影响出口。根据新订单与自由库存之
差的领先表现，我们认为，后续美国补库空间仍能利好我国出口。其次，
摩根大通全球制造业PMI已在今年前两月进入扩张区间，我们认为全球
制造业触底回升仍有望成为今年的趋势。不仅如此，美国再次对俄罗斯增
加制裁，俄罗斯商品进口转向我国的需求仍在。即使出口增速有回落，但
受全球制造业触底回升的影响，我们认为全年出口增速表现不会太差。
➢风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期等。