【行业研究报告】-2024年1-2月进出口数据点评：出口超预期，关注中间品贸易强链延链

投资要点：
核心观点：1-2月中国出口金额（美元计价）同比+7.1%，进口同比+3.5%，进出
口金额同比均超市场预期。出口超预期受机电、集成电路等中间品贸易支撑逻辑，
进口超预期受2023年1-2月低进口基数及大宗商品进口增加影响。在出口重点商
品中，集成电路对出口金额的拉动为0.77%，是出口金额的最大拉动项，在进口重
点商品中，集成电路、铁矿砂及其精矿、原油是进口金额拉动项的前三名，分别拉
动进口金额+1.77%、1.17%和0.60%，这几大重点商品都是中间品，因此我们建
动进口金额+1.77%、1.17%和0.60%，这几大重点商品都是中间品，因此我们建
议关注外贸背后中间品贸易强链延链的支撑逻辑：（1）新旧动能切换过程中，中间
品贸易有望推动我国制造业转型升级，成为外贸动能增长点；（2）地缘政治变动下，
中间品贸易有望增强产业链和供应链韧性，对于应对“脱钩断链”具有较强的现实
针对性和长远意义；（3）全球科技周期带动机电产品、集成电路等中间品的增长。
在稳政策加持下，三大工程和万亿国债等有望加速制造业等行业优胜劣汰，技术密
集型的机电和集成电路产品有望在此进程中受益。
事件：2024年1-2月份，中国出口金额（美元计价）同比+7.1%，2023年12月
为+2.3%；进口金额（美元计价）同比+3.5%，2023年12月为+0.2%；贸易差额
为1251.6亿美元，前值为753.4亿美元。
出口：受中间品贸易支撑逻辑，机电、集成电路等产品出口超预期。2024年1-2
月人民币计价出口3.75万亿元，同比+10.3%，美元计价出口5280.1亿美元，同
比+7.1%，远高于Wind一致预期。分地区来看，东盟为我国第一大出口伙伴，1-
2月我国对东盟、欧盟、美国、韩国的人民币计价出口同比分别增长9.2%、1.6%、
8.1%和-6.8%，同期，我国对共建“一带一路”国家出口1.75万亿元，增长13.5%；
分商品来看，机电产品占出口比重近6成，其中自动数据处理设备、集成电路和汽
车出口增长。1-2月，我国出口机电产品2.22万亿元，增长11.8%，占出口总值
的59.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件1954.5亿元，增长7.3%；集成
电路1607.1亿元，增长28.6%；汽车1118.9亿元，增长15.8%。同期，出口劳
密产品6661.9亿元，增长22.2%，占17.8%。其中，服装及衣着附件1662亿元，
增长16.3%；纺织品1543.3亿元，增长18.9%；塑料制品1182.8亿元，增长
26.5%。出口农产品1053.7亿元，增长5.9%。整体来看，受中间品贸易支撑逻
辑，机电、集成电路等产品出口超预期。
出口超预期，关注中间品贸易强链延链长期逻辑。2024年开年出口超预期走高，
通过量价拆分，我们发现：在出口重点商品中，集成电路对出口金额的拉动为
0.77%，是出口金额的最大拉动项，在进口重点商品中，集成电路、铁矿砂及其精
矿、原油是进口金额拉动项的前三名，分别拉动进口金额+1.77%、1.17%和0.60%，