【行业研究报告】无锡鼎邦-北交所新股申购报告：聚焦石化换热设备，受益下游产能建设

无锡鼎邦（872931.BJ）：聚焦石化换热设备，受益下游产能建设
无锡鼎邦（872931.BJ）：聚焦石化换热设备，受益下游产能建设
——北交所新股申购报告
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
专注换热设备，换热设备种类齐全
无锡鼎邦专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，为客户提供稳定、节能的
专业化换热解决方案。公司产品包括换热器、空冷器两大系列，广泛应用于石油
化工领域，作为原油制备成品油环节、烯烃、芳烃等基础化工原料制备环节的过
程设备，将介质加热或冷却到下一道工序设定的温度，起到热量交换、余热回收
和安全保障作用。换热设备能够提高能源利用率，有效助力下游行业节能降碳，
实现国家“碳达峰、碳中和”目标。2016-2023年营收CAGR为20.21%；归母
净利润CAGR为50.07%；2023年实现营收4.38亿元，同比增长19.52%；归母
净利润0.47亿元，同比增长16.47%，业绩增长显著。
政策驱动+下游需求高增共同推动订单
下游行业需求的发展和未来趋势将显著影响换热设备市场，尤其是在石油化工领
域。1）"降油增化"政策持续加码，国内石油化工产业链快速扩展，大型炼化企
业积极推进产业升级。2）国内乙烯进口依赖度高，新增产能潜力大，2023-2025
年预计中国将新增2400万吨乙烯产能。3）全球原油供应不足将持续至2024年，
中国炼油产能稳步增加，尤其是2024-2025年将新增6800万吨产能。中国换热
设备的市场规模从2019年的810.50亿元增长至2022年的868.90亿元，CAGR
为2.35%。预计2023-2026年市场规模将从900.2亿元增至992.1亿元，CAGR
为3.29%。油浆蒸汽发生器作为催化裂解技术的关键节能设备，单价是其他设备
均价的3倍，在"降油增化"趋势下，公司业绩有望进一步增长。
在手订单饱满+募投扩产加强产能布局
受益下游行业需求高增，在手订单饱满，截至2023年9月，在手订单价值2.96
亿元，预计确认收入周期在6-12个月内。规模效应下，公司产能利用率提高驱
动利润率有望改善。同时公司采取了一系列成本控制举措，针对管材、型材、锻
件等均提供规格尺寸给原材料供应商，减少了部分原材料处理工序，并采取外协
加工模式进一步减少成本支出。此外，公司注重研发投入，在长期发展过程中建
立了一支经验丰富的研发队伍,其中重点集中在油化领域；并且自主研发了油浆
蒸汽发生器制造技术、全自动管头焊接技术、管头背面内孔焊接技术、空冷器双
丝自动埋弧焊技术等一系列专业技术。募投主要用于年产6.5万吨换热器、空冷
器、10万套智能仓储物流设备项目。项目建成后计划新增年产2.1万吨换热器、
空冷器产能，完全达产后能新增营收4.5亿元。
同行可比公司PE2022均值为30.79X
公司专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，以满足石油化工领域的需求。
截至2024年1月9日，凭借丰富的经验和创新技术，成功积累了59项专利，其
中包括6项发明专利和53项实用新型专利。并在油浆蒸汽发生器、管头焊接、
空冷器等领域取得了显著成就，同行可比公司PE2022均值为30.79X，PE（TTM）
均值23.84X。
风险提示：原材料波动风险，宏观经济环境变化风险、市场竞争加剧风险
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