【行业研究报告】海信视像-23年平稳收官，全球份额再提升

事件：公司发布经营情况公告，预计2023年实现营业收入531.15~536.50
亿元，同比+16.1%~17.3%；主营业务收入478.23~484.45亿元，同比
+17.9%~19.5%；归母净利润20.47~21.05亿元，同比+21.9%~25.4%。据此
推算，预计23Q4实现营业收入138.89~144.24亿元，同比+5%~9%，主营
业务收入124.48~130.70亿元，同比+10%~16%，归母净利润4.19~4.77亿
元，同比-27%~-17%。为维护资本市场稳定，控股股东（海信集团控股股
份有限公司）及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4
年年度现金分红总额（2022年分红8.4亿元，分红比例50%）。
年年度现金分红总额（2022年分红8.4亿元，分红比例50%）。
点评：
23年整体盈利能力提升，23Q4净利率同环比回落。取中间值计算，公司
2023年净利率为3.89%，同比+0.22pct；23Q4对应净利率3.16%，同比
-1.16pct，主要受面板价格抬升影响。
全球市占率稳步提升，23年海信系电视出货量蝉联全球第二。根据奥维睿
沃数据，23年海信系电视出货量全球市占率13.23%，同比+1.17pct；根据
奥维云网数据，海信系电视零售额市占率29.05%，同比+3.43pcts。
重视股东回报，共享发展成果。据公司公告，公司将在追求自身发展的同
时，合理运用现金分红等方式，与投资者共享发展成果。在满足现金分红
条件，保证公司长远发展的前提下，相较2022年，公司拟提升2023年年
度现金分红总额，彰显对“提质增效重回报”行动方案的积极落实，为稳
市场、强信心积极贡献力量。
投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，依靠完善丰富的产品和品
牌矩阵、阶梯式的价格策略以及前瞻的技术布局持续提升行业份额，抓住
市场大屏化、高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面，
公司激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场
拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、虚拟现实显示及AIGC基础能力
加强。我们看好公司海内外业务中长期平稳向好发展，预计23-25年归母
净利润为20.8/24.7/28.7亿元（前值22.5/27.3/32.7亿元，结合公司23年
经营情况，对公司盈利能力预期略有下调），对应16.0x/13.4x/11.6x，维持
风险提示：经营情况公告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的年报
为准；面板价格波动对行业价格竞争、公司成本端的影响；新显示业务发
展不及预期。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)46,801.1345,738.1253,382.5059,884.9566,636.25
增长率(%)19.04(2.27)16.7112.1811.27
EBITDA(百万元)3,768.884,527.863,036.243,474.304,005.25
归属母公司净利润(百万元)1,137.771,679.112,076.002,471.742,871.01
增长率(%)(4.83)47.5823.6419.0616.15
EPS(元/股)0.871.291.591.892.20
市盈率(P/E)29.2019.7916.0013.4411.57
市净率(P/B)2.071.891.741.601.46