【行业研究报告】万达电影-全年业绩扭亏为盈，携手儒意打开内容增长空间

润9-12亿元，扣非后归母净利润7-10亿元，同比均实现扭亏为盈；
基本每股收益0.41-0.55元/股。此外，公司拟变更实控人为柯利明，
聘任陈曦为董事长兼总裁。
聘任陈曦为董事长兼总裁。
⚫投资要点
电影大盘显著回暖，放映端及内容端受益带动业绩修复。2023
年优质内容供给充足带动观影需求稳健恢复，电影行业持续向好，
全年票房、观影人次分别达到549.15亿元、12.99亿人次，恢复至
2019年的85.6%、75.2%。公司作为院线龙头，积极变革增强经营
活力，恢复情况更为突出，2023年公司国内影院票房、观影人次
分别为75.6亿元（不含服务费）、1.86亿人次，恢复至2019年的
96.4%、92.7%，影院票房市场份额达到16.7%，行业龙头地位稳固，
其中直营影院市场份额较2019年增长2pct，单银幕产出为全国平
均水平的1.85倍。此外，公司主投主控影片《三大队》口碑出圈，
票房累计约7亿元，公司联合出品的《流浪地球2》《熊出没·伴我
“熊芯”》《孤注一掷》《热烈》等影片先后上映，整体票房表现较好。
2024年元旦档、春节档电影市场维持高景气，均刷新影史记录。展
望全年，行业优质供给储备充足，电影市场有望继续延续快速恢复
态势，公司业绩将持续受益于行业复苏。
实控人变更叠加陈曦履新，整合产业链资源释放内容潜力。
2023年12月公司公告儒意投资拟受让控股股东万达投资51%股
东，担任执行董事兼董事长），公司实控人将变更为柯利明。儒意影
视曾成功运作《琅琊榜》《芈月传》《缝纫机乐队》《送你一朵小红
花》《致青春》等爆款影片、剧集，在出品制作与整合上下游资源方
面具有优势，公司具有院线发行与放映端影城资源，二者通过股权
深度绑定实现了从内容开发到宣发放映以及后续IP衍生开发的全
产业链整合，提高了全链路服务能力，在提质增效的行业趋势下占
据领先地位。此外，陈曦曾担任儒意影视总裁，具有强大的内容把
控能力和敏锐的市场感知力，操盘过《泰囧》《唐人街探案》《你好，
李焕英》等影片，亦有助于公司出品优质影片，释放内容端业绩弹
性。
⚫投资建议：
我们预计公司23-25年有望实现营业收入141.17/158.95/173.90
亿元，归母净利润11.30/14.42/16.59亿元，对应EPS为0.52/0.66/0.76
-23%
-16%
-9%
-2%
5%
12%