【行业研究报告】江山欧派-公司简评报告：2023年扭亏为盈，计划分红比例约80%

⚫事件：公司发布公告，积极推动“提质增效重回报”行动并发布2023
年度业绩快报。其中公司2023年度实现营业收入37.28亿元，同比
增长16.19%，归母净利润4.00亿元，同比扭亏为盈；并计划2023年
度现金分红比例约为80%。
点评：
⚫公司积极推动“提质增效重回报”行动。据公司公告，公司积极践行
“提质增效重回报”行动：（1）聚焦主业发展，以门类产品为核心，
不断丰富门窗、墙板、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产
品布局，推行全渠道全品类营销；（2）重视股东回报，自上市以来除
转增股份外，公司累计派发现金红利及股份回购总额达到7.38亿元，
占公司首次上市募集资金净额的165.36%，2023年公司计划分红比例
约为80%；（3）采取多种渠道及形式增进与投资者互动交流。我们认
为公司该项行动推进有助于进一步提升公司在资本市场认知度。
为公司该项行动推进有助于进一步提升公司在资本市场认知度。
⚫2023年度营收稳健收官，归母净利润同比扭亏为盈。据公司业绩快
报测算，公司2023年Q1/Q2/Q3/Q4单季实现营收6.82/9.19/11.03/10.23
亿元，分别同比+38.98%/+17.92%/+17.06%/+2.78%；Q1/Q2/Q3/Q4单
季归母净利润0.59/0.83/1.49/1.09亿元，分别同比
+5.64%/+36.33%/+274.52%/+132.97%，其中Q3/Q4单季度利润受上年
同期计提资产减值损失带来的低基数影响实现高增。
⚫渠道调整有序推进，大宗代理商渠道与经销渠道持续高增。公司大宗
渠道大力发展工程代理商，2023年前三季度大宗渠道收入18.38亿
元，同比+28.15%（大宗工程渠道/代理商渠道分别收入9.06/8.55亿
元，同比+11.13%/+54.01%）；同时，公司持续开拓经销商，截至三季
度末公司共有加盟商33299家（较年初净增8695家），推动经销渠道
同比快速增长，前三季度经销渠道实现收入7.30亿元，同比+19.58%。
⚫投资建议：木门业务行业领先地位稳固，渠道优化有序推进，维持“增
持”评级。综合考虑前端商品房销售情况及公司渠道与产品结构优化，
我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为
4.83/5.60亿元（原预测2024/2025年为4.84/5.62亿元），对应当前市
⚫风险提示：精装房开盘不及预期，渠道开拓不及预期等。
盈利预测
营收（亿元）32.0937.2842.9749.20
同比增速（%）1.6%16.2%15.2%14.5%
归母净利润（亿元）-2.984.004.835.60
同比增速（%）
-216.2%233.8%20.8%16.1%
EPS(元/股)-2.192.252.723.16
PE（倍）/12108
-1
-0.5