【行业研究报告】华润置地-开发销售业务稳健，经营性不动产业务高增

❖事件：2024年2月8日，公司公告2024年1月运营数据；2024年1月11
日，公司公告2023年全年运营数据。
❖销售保持稳健，区域发展均衡：根据公司公告，2023年全年，公司累计实
现合同销售金额人民币3070亿元，同比微增1.9%；分区域看，2023年华南
大区、华西大区及深圳大区销售金额同比增速较快，分别为+46.1%、+32.4%、
+27.6%，占全年销售金额比重分别为12.2%、13.7%及13.5%，整体来看各区
+27.6%，占全年销售金额比重分别为12.2%、13.7%及13.5%，整体来看各区
域间发展更加均衡。2024年1月公司实现合同销售金额114亿元，虽然同比
下滑-28.7%，但根据克而瑞统计数据，同期TOP10、TOP20、TOP50房企销售
金额同比分别-33.8%、-34.3%、-35.6%，公司表现仍然优于行业平均水平；同
行业头部企业保利发展1月销售金额同比-31.2%、招商蛇口同比-23.4%、中海
地产同比-16.0%，公司表现在头部房企中也较为稳健。
❖经营性不动产业务保持高速发展：根据公司公告，2023年全年公司投资物
业租金收入256亿元，同比+39.4%；2024年1月投资物业租金收入24.3亿
元，同比+11.0%；商业运营业务表现优异。
❖投资建议：作为行业龙头企业，公司在行业整体销售下行时仍能维持相对稳
健的表现，对公司地产销售结算收入形成较为有力的支撑。同时积极发展销售
外业务，经营性不动产业务收入保持较高的增速。我们预计公司2023-2025年
实现营业收入2331/2506/2645亿元，归母净利润279/304/324亿元。对应PE
❖风险提示：销售恢复不及预期，房地产调控超预期收紧，拿地不及预期等
盈利预测：
币种(人民币)2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万)212,108207,061233,085250,647264,525