【行业研究报告】我武生物-发布“质量回报双提升”方案，看好脱敏治疗龙头价值回归

投资要点
事件：公司发布“质量回报双提升”行动方案，对研发投入及规划、利润
分配和稳定投资信心等多方面措施做出说明，彰显公司对长期发展信心。
公司坐拥脱敏治疗蓝海赛道，竞争格局优成长性强。根据《Allergy》数
据显示我国AR患病率为17.6%，患病人数约2.4亿人，脱敏治疗潜在市
场巨大，公司为国内脱敏治疗绝对龙头，竞争格局良好，公司两款核心脱
敏治疗产品“尘螨+黄花蒿”滴剂有望带动公司业绩高速成长。
公司重视投资回报，充分给予投资者信心。自上市以来，公司每年以现金
公司重视投资回报，充分给予投资者信心。自上市以来，公司每年以现金
方式分配的利润均大于当年归母净利润的30%，回报全体股东，与投资者
共享发展成果。截至目前，公司累计现金分红总额已超7亿元，相当于首
发募集资金约3倍，未来公司承诺将打造“长期、稳定、可持续”的股东
价值回报机制。此外，公司于2023年8月发布《关于公司实际控制人、
控股股东承诺不减持公司股份的公告》，即自2023年8月24日起六个月
内不减持公司股份，表明公司对未来发展前景及对公司价值充满信心。
研发持续推进，聚焦主业完善“对因+对症”完备过敏性疾病诊疗解决方
案。公司研发取得多项进展，相关项目聚焦脱敏治疗产品及过敏诊断产
品，公司不断完善“对因+对症”、“诊断+治疗”的过敏性疾病诊疗解决
方案，持续夯实公司国民诊疗赛道产品矩阵。2023年8月，公司“悬铃
木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请已
获得正式受理，将来有望与已上市产品形成点刺产品组合，满足过敏诊断
需求。2023年9月，公司研发的“烟曲霉点刺液”在华中科技大学同济
医学院附属同济医院完成了I期临床首例受试者入组，正式开启I期临床
实验进程。同时，2023年9月，公司研发的“皮炎诊断贴剂01贴”完成
了I期临床实验，并取得了I期临床试验总结报告。
盈利预测及投资建议。我们预计23-25年公司归母净利润分别为
3.2/4.0/5.1亿元，对应PE分别为40/32/25倍，考虑到公司是国内脱敏治
疗龙头企业，未来几年粉尘螨滴剂和黄花蒿滴剂仍将处于快速放量阶段，
风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险。
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