【行业研究报告】继峰股份-系列点评二：座椅再下一城贷款置换落地

继峰股份（603997.SH）系列点评二
座椅再下一城贷款置换落地
座椅再下一城贷款置换落地
2024年03月09日
➢事件概述。公司发布公告：1）近期收到客户《供应商定点意向书》，获得某
新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品。2）
德国继烨拟向招银欧洲牵头的银团贷款8,000万欧元，用以置换德商行的贷款，
公司拟为德国继烨本次贷款提供担保。
➢座椅再下一城国产替代持续加速。公司本次定点项目为原客户的新车型定
点，体现了客户对公司在合作过程中能力及服务的认可，同时随该客户的订单积
累，有利于公司未来生产端规模效应的提升。根据客户规划，本项目预计从2024
年10月开始，项目生命周期5年，预计生命周期总金额为78亿元。
此前公司已于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主
机厂座椅总成项目定点，在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓
展；2023年2月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系，实现传统豪华品牌从
0到1突破，乘用车座椅业务加速；2023年3月新增原客户的新车型定点，体
现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可；2023年6月首获一汽大
众座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖；2024年2
月再次获得原客户新车型定点。当前公司已披露订单的生命周期总金额达341-
368亿元，如在同一年量产，可实现年收入62-67亿元，为继峰分部2022年
收入的246%-262%，收入增量显著。
➢贷款置换落地财务费用压力减轻。德国继烨拟向招银欧洲牵头的银团贷款
8,000万欧元，用以置换德商行的银行贷款，上市公司、宁波继烨、控股股东继
弘集团计划提供连带责任保证担保。2023年欧元区隔夜贷款利率由年初的
3.25%大幅提升至4.75%，贷款成本显著提升；国内中期借贷便利（MLF）操作
利率当前为2.50%，贷款置换有利于降低公司的财务费用。
➢全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2018年收购德国格拉默，2019年
完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构
的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。2023年上
半年，格拉默继续实行“P2P”(PlantoProfitability)重组计划，并系统性采取
进一步提高效率和降低成本的措施，通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强
供应链管理、深化VAVE、深挖工厂运营效率等，细化降本增效措施，同时积极
落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制。同时格拉默和继峰联合开拓市
场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百
年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶
推荐
维持评级
当前价格：12.98元
相关研究
1.继峰股份（603997.SH）系列点评一：业绩