【行业研究报告】-2月美国非农数据解读：就业市场逐步降温

核心观点
❖新增非农就业人数有所上升。美国劳工部最新数据显示，2月新增非农就
业人数录得27.5万人，高于市场预期。美国劳工部将去年12月新增非农就业
人数由33.3万人下修为29万人，今年1月由35.3万人下调至22.9万人，合
计共减少16.7万人。此外，本周三公布的ADP报告同样显示招聘活动仍然活
计共减少16.7万人。此外，本周三公布的ADP报告同样显示招聘活动仍然活
跃，2月非农私营部门就业人数增加14万人，较1月的10.7万人也有所增加。
2月非农就业总人数继续上行，意味着就业市场态势保持良好。
❖失业率回升，劳动参与率均与上月持平。2月劳动参与率录得62.5%，与
上月持平，较疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.8个百分点。2月失业率
录得3.9%，较上个月有所抬升，不过本月失业率已是第25个月处于4%以下。
具体来看，2月成年女性、黑人和亚洲裔移民工人的失业率均有小幅上升，而
成年男性和白人的失业率几乎没有变化。结合来看，劳动参与率较上月维持不
变，失业率有所上升，指向劳动力市场的强劲势头有所减弱。
❖时薪环比、同比增速均有回落。2月美国非农就业平均时薪同比增速录得
4.3%，较上月有所下降。1月冬季恶劣天气导致服务业人群工作时间缩短，平
均时薪环比大幅增长。随着天气带来的负面影响逐渐消退，2月非农就业平均
时薪环比增速录得0.1%，较上月明显放缓。由于薪资同比与美国CPI服务项
除房屋外其他分项关系密切，时薪环比、同比增速均有放缓，或意味着美国通
胀下行趋势将更加顺畅。今年1月实际时薪同比增速为1.5%，较去年12月有
所走高，实际收入的上行也将对消费形成支撑。
❖预计降息在二季度。最新的非农就业数据显示，新增就业人数高于市场预期，
但失业率有所走高，同时时薪增速下降，反映就业市场初现降温迹象。非农数
据公布后，市场对美联储利率路径整体下移，预期6月降息概率略升至60%。
同时，美股三大指数均有上涨，美元指数快速下挫，十年期美债收益率先升后
降。我们认为，目前失业率虽有所抬头但仍处于4%以下，新增非农就业人数
趋势显示企业招聘活动仍然活跃，意味着美国劳动力市场强劲势头虽有所减
弱，但整体态势仍然保持良好。近期纽约社区银行事件再次发酵，中小银行的
商业地产风险担忧再起，考虑到高限制性利率对各部门的影响未来将逐步显
现，首次降息或有望在今年二季度进行。
❖风险提示：美国经济下行超预期，美联储货币紧缩超预期。