【行业研究报告】昊海生科-23年年报点评：玻尿酸收入超6亿元，期待有机交联玻尿酸获批继续完善管线布局

事件：公司发布2023年年报：2023年实现收入26.54亿元/yoy+24.6%，实
现归母净利润4.16亿元/yoy+130.6%，实现扣非归母净利润3.83亿元
/yoy+141.5%；单季度来看，23Q4实现收入6.72亿元/yoy+22.7%，实现归母
净利润0.89亿元/yoy+377.1%，实现扣非归母净利润0.79亿元/yoy+330.8%。
➢海魅持续优异增速，第四代玻尿酸获批可期。23年医美业务实现收入
10.57亿元/yoy+41.27%，23H2实现收入5.72亿元/yoy+36.38%。1）玻
尿酸产品：2023年实现收入6.02亿元/yoy+95.54%。分品牌看，海魅/海
薇/姣兰玻尿酸分别同比增长129%/94%/58%，其中海魅实现收入超2.3
亿元，占比玻尿酸收入比重约38%，表现持续优异。第四代有机交联玻
尿酸产品目前处于注册审评后期阶段，期待产品获批后继续完善公司高
端玻尿酸管线布局。2）人表皮因子：2023年实现收入1.71亿元
/yoy+13.58%，增长主要得益于公司加强人表皮生长因子产品的学术推
广，产品应用科室明显拓宽；3)射频及激光设备：2023年实现收入2.84
亿元/yoy-1.97%，射频设备产品线中的家用及生活美容级产品在中国大
陆的销售一定程度受到射频治疗仪监管类别调整等政策变化的影响，但
品牌旗下拥有当前市场稀缺的具备III类证的射频产品美迪迈“Endymed
Pro”，其于23年实现快速增长。
➢晶体国采全面中选，高端双焦产品总比高增，消费力疲软下视光终端产
品表现乏力。2023年眼科实现收入9.28亿元/yoy+20.57%，其中23H2
实现收入4.48亿元/yoy+8.17%：1）白内障手术产品：2023年实现收入
4.97亿元/yoy+35%，23H2同比增长18%，其中人工晶体营收3.82亿元
/+yoy37%，眼科粘弹剂营收1.15亿元/+29%，下半年主要受到23年11
月国家集中带量采购预期影响经销商拿货意愿，但公司旗下人工晶体产
品全面中选，且高端双焦SBL-3销量同比增长69%。研发方面，创新疏
水模注非球面人工晶体于23年6月获批，散光产品于24年2月进入注
水模注非球面人工晶体于23年6月获批，散光产品于24年2月进入注
册申报，亲水非球多焦22年11月开展临床，疏水模注非球三焦23年
7月开展临床，在晶体国产厂家中身位领先。2）视光与屈光产品：2023
年实现收入4.01亿元/yoy+5.82%，其中Contamac所运营的视光材料实
现营收2.09亿元/+20.17%，且部分受到疏水模注晶胚产品（自主研发，
同比增长180%）财务口径计入视光终端影响表观增速；视光终端产品
实现营收1.92亿元/yoy-6.34%，除了22年7月出售河北鑫视康的基数
影响（1351万元）外，我们预计主要受到消费力疲软之下OK镜产品行
业增长放缓所致。
➢国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商领先地位稳固，外科产品有所
下滑。1）骨科产品：2023年实现收入4.76亿元/yoy+22.56%。公司积
极扩展玻璃酸钠注射液的代工服务，提升产能利用率并驱动产品收入持
续增长，23年玻璃酸钠注射液/医用几丁糖（关节腔内注射用）分别实
现收入3.14/1.62亿元，同比分别增长20.83%/26.05%。2）防粘连及止
血产品：2023年实现收入1.46亿元/yoy-17.32%，主要系高值耗材控费
控量等政策因素影响。
➢医美业务毛利率提升+费用率端优化驱动整体盈利能力向好。2023年公
司毛利率为70.50%/yoy+1.5pct，分业务看，2023年眼科/医美/骨科/防粘
连及止血产品毛利率分别为59.11%/77.45%/80.07%/68.42%，同比分别
+0.28/+4.34/-2.12/+0.64pct，医美业务毛利率提升明显，或源于中高端玻
尿酸产品海魅占比不断提升。费用率来看，2023年公司销售/管理/财务
/研发费用率分别为30.69%/15.74%/-2.34%/8.29%，同比分别-1.21/-
3.14/+1.13/-0.26pct，费用率端亦显著优化。
➢盈利预测：公司姣兰lips丰唇&海魅玻尿酸有望持续放量、海魅云境蓄