【行业研究报告】中兴通讯-公司信息更新报告：三大业务毛利率均实现增长，“连接+算力”加速拓展

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790523120003
2023年公司实现总营收1242.51亿元，同比增长1.05%，归母净利润93.26亿元，
同比增长15.41%，扣非归母净利润74亿元，同比增长19.99%，毛利率41.53%，
同比增长4.34个百分点，净利率7.44%，同比增长1.10个百分点。2023年第四
季度公司实现营收348.57亿元，同比增长14.68%，归母净利润14.85亿元，同
比增长17.80%，扣非归母净利润2.98亿元，同比减少51.58%，毛利率36.04%，
同比减少0.43个百分点，净利率4.26%，同比增长0.64个百分点。国内5G建设
进入平稳期，政企客户投资节奏放缓，我们下调2024-2025年盈利预测（原预测
分别为103.03/113.48亿元），新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净
利润为101.97/110.29/120.62亿元，当前股价对应PE为14.2/13.1/12.0倍，伴随
运营商业务收入稳中有升，三大板块毛利率均实现增长
分业务来看，2023年公司运营商业务实现营收827.59亿元，同比增长3.40%，
毛利率49.11%，同比增长2.89个百分点，收入稳中有升，盈利能力不断增强；
消费者业务实现营收279.08亿元，同比减少1.33%，毛利率22.26%，同比增长
4.50个百分点，主要是国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升所致；政企业务
实现营收135.84亿元，同比下滑7.14%，毛利率34.94%，同比增长9.59个百分
点，研发赋能效果显著，产品成本持续优化。我们认为公司第一曲线“连接”业
务盈利能力或不断增强，第二曲线业务有望抓住算力和信创带来的扩张机遇。
坚持研发投入，深化“连接+算力”业务协同，拥抱大模型浪潮
公司位列全球专利布局第一阵营，持续注重研发。2023年公司实现研发投入
267.83亿元，同比增长14.34%，截至2023年底，拥有8.95万件累计全球专利申
请和4.5万件累计全球授权专利。强大的底层研发实力持续赋能多款产品和解决
方案，有望提升主力产品竞争力。
风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)122,954124,251125,344126,535127,813
YOY(%)7.41.10.90.91.0
归母净利润(百万元)8,0809,32610,19711,02912,062