【行业研究报告】-海外观察：2024年2月美国就业数据-美国2月就业总体偏弱

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投资要点
➢事件：美国2月新增非农就业27.5万人，前值从35.5万下修至22.9万人，预期20万人；失业
率3.9%，前值3.7%，预期3.7%。时薪环比增长0.1%，前值0.5%，预期0.2%。
➢核心观点：美国就业总体偏弱。虽然2月非农超预期，但前两个月非农就业人数共向下修
正16.7万人。失业率意外攀升至3.9%，为过去两年以来最高，对于经济周期更敏感的少数
族裔失业走高，说明美国就业边际正在变差。教育、医疗、政府等非周期性行业仍是主要
支撑，制造业和批发业就业人数减少，也说明美国就业并没有表面看上去那么强。薪资增
速较低，但高于通胀增速，实际薪资上升，仍将继续支撑美国消费。2月美国核心通胀可
能不会很高。由于2月美国就业总体偏弱、薪资增速放缓，市场上调了对美联储降息预期
的计价。美债收益率和美元指数下跌，美股主要指数高开低走。利率期货显示，市场计价
的计价。美债收益率和美元指数下跌，美股主要指数高开低走。利率期货显示，市场计价
6月降息。
➢美国就业总体偏弱，非农前值大幅下修。虽然2月非农就业人数达到27.5万，高于预期的
20万人，但12月和1月的数据都被大幅下修。12月非农新增就业人数从33.3万人下修至29
万人；1月从35.3万人大幅下修至22.9万人，前两个月非农就业人数共向下修正16.7万人。
2月高于预期的非农就业也有可能会被向下修正。
➢失业率意外走高。家庭与企业调查再次出现分歧，失业率攀升至3.9%，为过去两年以来最
高。失业率上升的群体主要是少数族裔。美国黑人的失业率上升0.3pct至5.6%，而白人的
失业率维持在3.4%不变。少数族裔群体就业对于经济周期更敏感，少数族裔失业上升，说
明美国就业边际正在变差。
➢教育、医疗、政府等非周期性行业仍是主要支撑。教育和保健服务新增就业人数最多，达
到8.5万人，休闲酒店业新增5.8万人，政府部门新增5.2万人，这三个行业构成了70%的新
增就业岗位，美国就业的行业间分化依然严重。制造业和批发业就业人数减少。医疗、教
育、政府等非周期性行业的支撑，也说明美国就业并没有表面看上去那么强。
➢薪资增速低于预期。非农私人企业全体员工的平均时薪季调环比增速为0.1%，低于预期和
前值；同比上涨4.3%，符合预期，仍高于美联储2%的通胀目标。时薪增速走低，意味着
2月美国核心通胀增幅可能较小。由于时薪同比增速高于通胀增速，实际薪资还在上涨，
美国消费可能仍将维持韧性。
➢市场下调降息预期。由于2月美国就业总体偏弱、薪资增速放缓，市场上调了对美联储降
息预期的计价。美债收益率和美元指数下跌，美股主要指数高开低走。利率期货显示，市
场计价6月降息。
➢风险提示：地缘政治风险；国际定价的大宗商品再通胀风险。