【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：美联储降息即将开启，金铜铝核心资产迎接“主升浪”

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有色金属行业周报（3.4-3.8）
有色金属行业周报（3.4-3.8）
美联储降息即将开启，金铜铝核心资产迎接“主升
浪”
投资要点：
➢贵金属：降息预期再夯实，金价维持涨势。本周美元美债下跌，贵金
属价格大涨，沪金突破500元/克，达到历史最高位。上周美联储公布的
PCE数据显示通胀预期放缓，同时多项经济数据不及预期，市场对经济前
景不确定性担忧加剧；美联储主席鲍威尔本周三重申利率将在今年下降，
据CMEGroup，市场交易6月降息25个基点的概率为57.4%；周五发布2
月就业数据显示，虽然新增就业超过预期，但是失业率也有所上升。我们
认为，短期，降息预期再夯实，美元美债下行提振贵金属价格；长期，美
经济仍有衰退风险，全球央行购金需求对黄金价格仍有支撑。个股：建议
关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金，弹性标的关
注恒邦股份、玉龙股份、四川黄金、西部黄金、鹏欣资源、中润资源。
➢工业金属：美联储降息即将开启，基本金属普涨。本周受宏观情绪影
响，基本金属普涨，其中铝价再次突破1.9万元/吨，铜价接近7万元/吨。
铜，供给端，现货TC已走跌至19美元/吨，铜冶炼的利润持续下降，可能
影响一季度精炼铜的产量；需求端，受铜价走高影响，下游消费略有降
温；库存方面，全球电解铜显性库存增加至33.91万吨，低于历史同期水
平。我们认为，国内宏观利好叠加低加工费水平下冶炼端减产或使电解铜
短期供给压力凸显，铜价易涨难跌；中期，美联储降息确定性强，叠加矿
端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供
需缺口拉大，铜价有望迎来新涨势。个股：电解铝关注中国铝业、神火股
份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥；铜矿关注铜陵有色、紫金矿业、洛
阳钼业、西部矿业、金诚信、五矿资源、北方铜业、江西铜业。
➢新能源金属：智利碳酸锂出口中国大超预期，供需扰动下锂价或将继
续震荡。锂，本周碳酸锂期现货市场偏强震荡，期货价格在周初冲高后周
末又有所回落。供给端，随着期货价格上涨，此前部分因环保和成本问题
影响的锂盐厂逐渐开工，蓝科3月工碳开始放货，部分大厂开启例行检
修；海外方面，2月智利出口中国碳酸锂量超预期为1.61万吨，环比大幅
上涨64%，对应中国3月和4月进口智利锂盐量将增加，或因为旺季提前做
好准备。需求端，正极厂并不接受高价货，此前2月订单前置以及春节假
期原因，3月排产环比有较大提升，但正极厂拿货情况有所分化，订单较
好的厂家补库较多，其他厂家补库相对保守，整体看库存在向正极厂转
移，交易所仓单不断注销出库，现货市场流通并不紧张。短期，3月环比
回升及4月旺季预期或带动锂价小幅反弹，但过剩仍在加剧，需要锂价超
跌才能实现再平衡，锂价将继续承压；中长期，锂价已下跌一年，去暴利
阶段完成，24年迎来去产能，25年迎来去库存。个股：建议关注：盐湖
股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业，其他关注：西藏矿业、江特电
机、中矿资源、永兴材料。
➢一周市场回顾：有色（申万）指数涨4.49%，跑赢沪深300。个股涨
幅前十：三超新材（38.58%）、华阳新材（25.41%）、株冶集团
（18.64%）、铜陵有色（16.56%）、电工合金（14.49%）、紫金矿业
（12.38%）、山东黄金（11.92%）、西部矿业（11.62%）、金贵银业
（11.37%）、力量钻石（11.23%）。
➢风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中
国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期
有色金属