【行业研究报告】化石能源-煤炭行业周报：供需错配煤价承压下行，关注炼焦煤低库存和需求恢复预期

煤炭行业周报（3.4-3.8）
供需错配煤价承压下行，关注炼焦煤低库存和需
供需错配煤价承压下行，关注炼焦煤低库存和需
求恢复预期
投资要点：
投资策略：
动力煤方面：供给方面，政策继续强调煤矿安全生产，煤矿安监形势
趋严，供给整体保持稳定。本周国内煤价弱稳运行，国际煤价持续上升。
调度和库存方面，本周环渤海港煤炭调入1261.6万吨，环比上周增加69.6
万吨，调出1301万吨，环比上周增加73.6万吨，本周净调出39.4万吨。
环渤海港煤炭库存合计2199.7万吨，较去年同期减少571.2万吨/减少
20.61%。下游六大发电集团煤炭库存为1300.1万吨，环比上周增加43.4
万吨；日均耗煤量为78.61万吨，环比上周减少1.6万吨；煤炭库存平均可
用天数16.5天，环比上周增加0.9天。本周煤炭供应受安监继续压制，但
供给水平整体稳定回升，下游需求表现有限，电厂日均耗煤量下降，电厂
煤炭库存水平较高，非电行业需求不及预期，需求端对煤价支撑减弱，市
场观望情绪加重。未来下游工业用电需求将继续恢复，电厂日耗有望回升，
伴随需求走强将对煤价形成支撑。
炼焦煤方面：供给方面，炼焦煤矿山开工率为84.51%，周环比提高了
0.68pct；洗煤厂开工率67.89%，周环比提高1.8pct，炼焦煤供给延续恢复。
下游方面，钢厂高炉开工率74.5%，环比上周下降0.7pct，钢厂焦炭产能利
用率86.79%，环比上周下降0.38pct，终端需求不及预期影响焦化厂和钢厂
积极性，特别是焦炭四轮提降导致焦企亏损扩大，焦炭减产焦煤下游需求
承压。整体来看，在供给持续恢复和需求不及预期下，炼焦煤价格本周继
续承压。伴随传统开工旺季和气温转暖，项目建设开工或加速启动，将带
动下游需求恢复，叠加双焦库存处于历史低位，有望支撑煤价企稳。
行业表现
本周，沪深300指数上涨0.2%，申万煤炭行业指数上涨2.81%，煤炭
表现强于沪深300指数。在煤炭子行业及相关行业中，动力煤上涨4.3%，
焦煤上涨2.11%，焦炭Ⅲ下跌6.24%。
要闻资讯
国家矿山安全监察局关于印发《打击和防范矿山瞒报事故的若干措施》
的通知；甘肃省制发2024年矿山安全生产工作要点；山西印发《关于贯彻
落实〈关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施〉的实施措施》；
2024年1-2月，我国累计进口煤炭7451.5万吨，较去年同期的6063.1万吨
增加1388.4万吨，增长22.9%。
建议关注：
在增产保供政策基调下，长协机制提高煤炭板块业绩稳定性。建议关
注：（1）板块龙头：中国神华、陕西煤业等；（2）高分红、高股息：兖
矿能源、冀中能源等；（3）低估值：中煤能源、恒源煤电等。

风险提示：
（1）经济增速不及预期；（2）产能建设不及预期；（3）双碳目标实
现进展超预期。
强于大市（维持评级）