【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业：白酒春节开门红有利于提升春糖会热度

⚫主要观点更新：春节旺季白酒消费略超预期。2024年度成都春糖会即将在3月下旬
开幕，我们认为春节开门红有利于提振酒企、经销商经营信心，有望增加春糖参展
热度，有利于促进厂商合作。同时，多重经济刺激政策出台、央行释放结构性宽货
热度，有利于促进厂商合作。同时，多重经济刺激政策出台、央行释放结构性宽货
币信号，叠加信贷开门红，白酒动销有望持续良好表现。
⚫宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2023年12月当月，社零
总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动7.4%、30.0%、
8.3%、7.7%，预计后续消费品仍保持良好复苏态势。根据最近公布的1月份金融数
据，国内M2月度同比增长8.7%，当月社融规模6.5万亿元，环比增加4.57万亿，
同时社融存量规模维持10%的增速。社融信贷开门红超市场预期，市场流动性趋于
好转。同时，央行在24年2月20日发布1Y-LPR为3.45%（前值3.45%，持
平），5Y-LPR为3.95%（前值4.2%，下降25bp）。5Y-LPR为自19年LPR改革
以来最大单次降幅。此次超预期降幅将降低实体经济融资成本、提振居民按揭贷款
需求，同时为后续地方政府规范化加杠杆打下基础，利好消费与投资。
⚫白酒批价数据：截止3月8日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅
台批价分别达到约2,980元和2,705元，原箱环比，散瓶环比略提升；普五和国窖
1573的批价分别约为965元和875元，批价均环比持平。综合春节及节后表现，高
端酒受益此前出厂价提升以及终端动销表现良好，批价整体保持坚挺。主要次高端
产品批价保持稳定，截止3月8日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水
井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、413、330、455和420元
/500ml。
⚫啤酒量价数据：2023年12月，国内啤酒当月产量同比减少15.3%，跌幅环比扩
大，主要因去年同期基数较高；1-12月累计增长0.3%。国内大麦平均进口价格边际
持续下滑，2023年12月平均进口单价为289美元/吨，同比下降29%，环比连续5
个月下降，预计受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延
续下降趋势，截止2024年2月23日当周，平均出厂价约2706元/吨，同比下降
24%。截止2024年3月2日当周，玻璃期货连续结算价达到1,734元/吨，同比增
长18%，环比下降。截止3月2日当周长江有色市场铝均价约18,826元/吨，同
比、环比基本持平。
⚫乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，截止2024年2月29日，国内主产
区生鲜乳平均价约3.58元/千克，环比上月略降。参考GDT数据，全脂奶粉及脱脂
奶粉价格止跌回升，截止2024年2月20日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别
为3,388和2,788美元/吨，分别环比半月前下降2.2%、上升1.1%；干酪价格环比
下降，2024年2月20日平均中标价4,143元/吨，环比半月前下降7.3%。参考商
务部的数据，国内牛奶及酸奶的零售价环比基本持平。截止2024年3月1日，牛奶
及酸奶零售价分别为12.34元/升及16.12元/升，环比一周前分别-0.1%、-0.2%。整
体而言，牛奶及酸奶终端价及原奶价格环比变化较小，乳制品企业盈利环比稳定。
⚫推荐板块及个股：经济政策存在改善预期，市场对顺周期板块的关注度有所提升，
建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注春节旺季动销超预期的五
风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。