【行业研究报告】横店东磁-2023年年报点评：Q4扣非环比趋稳，期待新项目持续放量

横店东磁（002056.SZ）2023年年报点评
Q4扣非环比趋稳，期待新项目持续放量
Q4扣非环比趋稳，期待新项目持续放量
2024年03月10日
➢事件：2024年3月8日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营
收197.21亿元，同比增长1.4%；归母净利润18.16亿元，同比增长8.8%；扣
非归母净利20.25亿元，同比增长26.6%。2023Q4，公司实现营收39.64亿
元，同比减少25.6%、环比减少28.1%；归母净利润1.66亿元，同比减少64%、
环比减少62%；扣非归母净利3.91亿元，同比减少27.2%、环比增长1.3%。
业绩符合业绩预告。
➢2023年公司实现扣非归母净利润同比增长26.6%。主要得益于毛利同比增
长6.88亿元。分板块来看，2023年光伏/磁性材料/锂电池/器件板块毛利占比
分别为66.3%、24.2%、3.5%、4.1%。光伏产品毛利同比增长8.4亿元，为主
要增利板块，锂电池板块同比减少1.8亿元，为主要减利板块。
①光伏板块：量价齐升。2023年底公司已经具备14GW光伏电池，12GW光伏
组件的产能。得益于电池片和组件量价齐升，光伏板块产品盈利同比大幅增长。
从销量看，光伏产品销量同比增加24%至10GW。由于硅料价格下跌，虽然板
块营收仅同比增长1.5%，但是毛利率却大幅提升到了21.2%。
②锂电池板块：增收不增利。2023年底，随着公司新增6GWh项目建成投产，
锂电板块已具备7GWh锂电池产能。从销量看，2023年锂电池销量同比增长
75%，但是由于碳酸锂价格暴跌、叠加爬坡过程中稼动率不足，尽管锂电板块营
收同比增长31%，但毛利率同比下降13pct至7%，毛利出现较大负贡献。
③磁性材料+器件板块：整体稳健增长。从销量看，2023年磁性材料/器件板块
销量分别同比增长7.9%/20.5%至20.1万吨/4.8万只，虽然产品销售价格有所
降低，但毛利率分别同比提升2.8/2.3pct，磁材+器件板块整体毛利略有增长。
➢单季度看，2023Q4归母净利润环比减少62%，但是扣非归母净利3.91亿
元，环比增长1.3%。非经常性损益的影响主要反映了四季度公司对以PERC电
池产线为主的部分设备和存在减值情形的存货计提了资产减值，合计金额2.6亿
元；对逾期无法赎回的理财产品2.86亿元全额确认公允价值变动损失。
➢2024年生产经营目标：公司力争实现营业收入和盈利双增长。光伏产品出
货力争同比增长50%、锂电出货力争同比增长50%。
➢投资建议：磁材+器件板块稳步发展，光伏+锂电新增项目持续放量。随着
光伏板块产能持续投产和锂电板块稼动率持续提升，公司销量有望进一步提升。
我们预计公司2024-2026年将实现归母净利20.88亿元、24.29亿元和27.87
亿元，EPS分别为1.28元、1.49元和1.71元，对应3月8日收盘价的PE分别
为12、10和9倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：技术升级迭代，产能投产进度低于预期，原材料价格波动等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）19,72125,74230,34835,643
增长率（%）1.430.517.917.4
归属母公司股东净利润（百万元）1,8162,0882,4292,787
增长率（%）8.814.916.314.7
每股收益（元）1.121.281.491.71
PE1312109
PB2.72.32.01.7
推荐
维持评级