【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：平安23年分红不低于40%，看好保险高股息品种；券商分支机构结构持续优化

险+2.23%，人保+0.19%，太平-0.14%，平安-0.26%，太保-1.42%，友邦-1.68%，国寿-2.90%，新华-5.16%。十年期国债收益率2.28%，较上周-9bp。本周，中国平安发布公告称，公司预计2023年度全年现金分红总额占归母净本周，中国平安发布公告称，公司预计2023年度全年现金分红总额占归母净利润比例不低于40%。从历史分红数据来看，公司近五年分红率对应位32.68%/24.99%，28.00%/42.45%/52.31%。中国平安自2017年开始引入营运利润指标并将其与分红挂钩，该指标剔除短期投资波动，更能体现经营成效。从营运利润的角度，近五年分红率对应为27.9%/28.1%/28.7%/29.2%/29.5%，分红率稳步抬升，预计2023年将进一步上行。2024年以来，红利概念投资再度受到市场关注。保险板块（A股）来看，2022年板块股息率约为3.19%，同时整体而言估值处于历史低位水平，横向对比波动亦相对较小（以近一年年化波动率计算），符合“高股息、低估值、低波动”特征。个股表现来看，A股里面平安/太保/新华/人保/国寿2022年股息率对应为5.64%/4.09%/3.43%/3.16%/1.69%，分红比例对应为52.31%/39.87%/34.30%/30.08%/43.17%；H股里面新华/平安/太保/人保集团/国寿/财险对应为8.00%/7.88%/7.78%/6.87%/5.62%/4.76%，人保集团/财险分面，对多年不分红或分红比例偏低的公司区分不同情况，采取包括限制控股股东减持、实施ST风险警示等强制措施，推动有条件的公司一年多次分红。我们认为，上市公司预计将积极响应“提质增效重回报”，红利资产将保持一定热度，推荐高股息品种中国太保，若地产风险出现明显修复信号，建议关注中国平安。近期市场调整，大盘（上证指数）盘旋在3000点附近略有上升迹象，看好后期市场明显回暖后弹性品种表现，推荐新华、国寿。中国财险仍可作为防御性的投资选择，同时长期来看，高股息+稳定市占率+逐步完善的风险管理体系，攻守兼备。当前各家公司PEV估值为：1.26（友邦）、0.63（国寿）、0.52（平安）、0.45（太保）、0.37（新华）。推荐顺序：新华、太保、国寿、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。券商：本周券商板块下跌2.96%，跑输大盘3.17pct。个股表现上：国联+0.90%、国君-1.85%、兴业-2.05%、广发-2.11%、中信-2.44%、华泰-2.56%、东财-3.14%、中金-3.49%、东方-3.79%、方正-11.10%。梳理近一年券商分支机构结构变化：截至2024年3月9日，全国券商分支机构共11684家（较2023年初增长210家）。1）营业部数量有所降低，而分公司数量明显增长。分支机构变化结构上，营业部数量9942家（较23年初减少111家），分公司数量1736家（较23年初增加321家）。相比传统营业部，分公司可以有效整合各类资源，辐射重点区域服务能力、降本增效。此外，近年来零售端客户获客渠道逐渐线上化，在机构化进程持续快速推进下，分公司在投行业务、机构客户服务的优势更为突出，或更有利于适应当前券商展业生态。2）区域上看，核心区域分支机构数量持续增长。分支机构落址通常聚焦国家重大区域发展战略：近年来，券商抢抓区域政策红利，加大在长三角、大湾区、雄安新区等地的投入布局。按地域，去年贡献分支机构增量最多的为广东、浙江、江苏与上海等经济发达地区（分别新设37/24/19/18家），贵州、黑龙江与内蒙古地区分支机构总数有所下滑（分别减少6/6/4家）。3）分券商来看，中大型券商持续增加营业部网点：过去一年新增分支机构加6/5家，其中分公司增量分别4/2家，在福建省的优势区域外在其他优势区域增加分支机构配置；国泰君安：新设11家分公司与6家营业部。重点在经济欠发达地区增加了分支机构配置，甘肃、广西、河南、江西等9个非经济部，新设分公司落址均为广发之前没有分公司网点布局的省份。裁撤数量最行业基本数据占比%股票家数(只)720.01总市值(亿元)52,964.036.04流通市值(亿元)39,161.165.93相对指数表现