【行业研究报告】互联网-传媒行业周观察：Claude3大模型发布；GDC&GTC将近，AI赋能产业有望提供催化

【市场观点】
上周传媒（申万）指数整体下跌2.54%，同期沪深300指数整体上涨0.20%，
板块跑输沪深300指数2.74%，位列所有板块第29位。我们认为2024年的传
媒板块将围绕两条主线展开：一是围绕消费属性，结构化的增长机会+出海
机会+用户年轻化机会。二是围绕科技属性，关注AIGC及XR机会。
机会+用户年轻化机会。二是围绕科技属性，关注AIGC及XR机会。
港股方面，本周恒生科技指数下跌3.69%，恒生科技目前处在估值低位，我
们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注
快手、网易、美团、腾讯。
【本周思考】
GDC&GTC将近，AI赋能产业，在边际进展方面有望提供催化。3月18日，
2024年度GDC（游戏开发者大会）和英伟达GTC均将开幕。于前者，除16
场AI主题峰会外，一线游戏公司、AI技术&工具提供商均将参与论坛分享，
展示AI赋能游戏的最新进展。于后者，英伟达始人兼首席执行官黄仁勋将发
布加速计算、生成式AI以及机器人领域的最新突破性成果，并有望发布其新
一代图形技术和新一代数据中心产品。两大会议的举办有望展现AI产业最新
成果，并为相应版块提供催化。建议关注AI布局领先的游戏标的巨人网络、
神州泰岳，以及本身占据高景气度垂类赛道的恺英网络、三七互娱。
【投资建议-传媒】
消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。保持游戏板块
推荐，关注高景气度细分赛道和业务边际变化带来强alpha公司估值修复的持
续性，A股推荐神州泰岳、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等。
H股推荐网易、腾讯。此外，小程序游戏或仍为2024年中国游戏重要增量，
中期维度上仍建议关注已有小程序游戏优势的公司如三七互娱、恺英网络；
同样建议关注在小程序游戏中存在经典IP开发潜力的公司，如巨人网络等。
科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方
向落地预期较强。教育板块：AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等
能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付
费意愿强，商业场景清晰。同时也是海外验证的落地最快的方向之一。重点
推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教
育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：海外Sora、Pika1.0、
Runway、StableVideoDiffusion等AI视频工具集中爆发，长期有望带来全行
业革新，短期内更关注IP价值重估。
【投资建议-互联网】
互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计23年互联网
广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>快手>腾讯>
爱奇艺>百度>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>京东>阿里巴
巴>唯品会。
外卖：盈利端来看今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合
考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。
电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等
事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。
本地生活/到店：维持到店行业β强复苏和竞争更激烈的判断，预计竞争导致
美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激烈程
度判断。
风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部
分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
行业基本数据
占比%