【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰周专题：Amer Sports 2023年业绩出炉，始祖鸟引领增长

【本周专题：AmerSports2023年业绩出炉，始祖鸟引领增长】
AmerSports2023年业绩出炉，营收增长23%，业绩亏损收窄。
1）营收层面：根据公司披露，2023年营收同比增长23%至43.7亿美元（单Q4
1）营收层面：根据公司披露，2023年营收同比增长23%至43.7亿美元（单Q4
营收同比增长10%），分渠道看2023年批发/DTC业务营收同比分别增长
12%/49%，DTC渠道中电商/线下零售分别增长40%/58%，分地区看EMEA/美
洲/大中华区/亚太营收同比分别增长14%/15%/61%/40%。
2）业绩层面：受益于高毛利率业务始祖鸟品牌的快速增长，经调整后毛利率同比
提升2.4pcts至52.5%，期内公司净财务费用为4.07亿美元，2022年同期为2.33
亿美元，净财务费用的大幅提升主要系期内利率的同比大幅提升，经调整后经营
利润率同比提升1.4pcts至9.9%，期内公司持续经营净亏损为2.1亿美元，2022
年同期为净亏损为2.5亿美元。
始祖鸟表现优异引领增长，大中华区&DTC渠道经营向好。
1）TechnicalApparel：2023年以始祖鸟为核心品牌的TechnicalApparel业务
营收同比增长45%至15.9亿美元（2023Q4营收同比增长26%），根据公司披
露TechnicalApparel业务在全球范围内以及各个销售渠道和品类均有优异的增长
表现，大中华区/美洲地区营收同比均有30%增长，亚太地区营收同比增长40%+。
利润率方面，受益于毛利率的扩张以及正向经营杠杆，2023年TechnicalApparel
经调整后经营利润率同比提升4.1pcts至19.7%。
2）OutdoorPerformance：2023年以Salomon为核心品牌的Outdoor
Performance业务营收同比增长18%至16.7亿美元（2023Q4营收同比增长2%），
根据公司披露该业务的优异表现主要体现在EMEA、大中华区以及亚太地区，美洲
地区业务表现则是相对较弱。期内为了推动Salomon业务在鞋类以及大中华区业
务的扩张，公司加大品牌支出，经调整后经营利润率同比提升0.8pcts至9.1%。
3）Ball&Racquet：2023年以Wilson为核心品牌的Ball&Racquet业务营收
同比增长7%至11.1亿美元（2023Q4营收同比下滑3%），网球、棒球以及高尔
夫品类销售表现较弱，经调整后利润率同比降低3.1pcts至2.8%，主要系库存清
理活动导致。
长期来看营收有望保持较快增长表现，同时利润率提升。公司提出2024年以及
长期发展规划：1）营收层面：根据公司披露2024年报表营收有望同比增长中双
位数（2024Q1同比增长6-8%），其中TechnicalApparel营收同比增长超过20%
（2024Q1同比增长30%+），OutdoorPerformance营收同比增长高单位数
（2024Q1持平），Ball&Racquet营收同比增长低到中单位数（2024Q1同比下
降双位数）。2）业绩层面：2024年经调整毛利率为53.5-54.0%，经调整后经营
利润率为10.5-11.0%，净财务费用为2.4-2.5亿美元，综上净利润预计为1.5~2
亿美元。
【本周观点】
品牌服饰：2024年稳健复苏仍是服饰消费的主要基调，男装、中高端品类预计
需求韧性相对较好，渠道拓店积极且兑现性较强的个股业绩增长确定性相对更强。
➢部分男装及中高端品牌过去门店持续扩张、收入表现强势，中长期渠道成长
性强于行业。基于2024年弱环境下运营稳健性+业绩成长性，我们推荐业
绩有望稳健快速释放的中高端男装赛道龙头【报喜鸟、比音勒芬】，对应