【行业研究报告】化石能源-煤炭行业周报：两会释放积极信号，非电需求预期向好

投资要点：终端日耗坚挺，动力煤暂稳运行。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格下跌至915元/吨（环比-0.65%）。供应端，主产区复产煤矿生产节奏恢复，供应延续回升。坑口方面，市场煤销售氛围一般，矿端以销售库存为主，个别小幅下调煤价。港口方面，受前期成本及发运倒挂影响，贸易商出货意愿不高，拉运基本以刚需为主，港口降库节奏偏缓。下游方面，工业企业复工达产，电厂日耗表现坚挺，在长协及进口煤补充下，库存仍较充裕，终端采购多以观望为主。B）价格短期观点：我们判断煤价仍将高位震荡。i）“金三银四”非电旺季来临：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步，同时进入“金三银四”，钢铁、金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步，同时进入“金三银四”，钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放，工业端用电需求基础支撑有望走强；ii）港口库存延续去化：截至3月8日，环渤海9港库存降至2205.9吨，同比下降20.84%；iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇、尿素开工率分别为84.81%、83.91%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023年国内总产量46.58亿吨，根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算，得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。旺季预期待兑现，双焦高位震荡。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格小幅下降至2240元/吨（环比-7.82%）。焦煤方面：产地方面，主产地煤矿生产以安全为主，供给尚未恢复至正常水平。下游方面，焦化企业利润亏损，开工率延续下滑，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为67.39%，环比下降0.29pct。下游因限产焦企增多，对原料煤采购谨慎，多以消化库存为主，焦企保持低库存状态。焦炭方面：本周焦炭价格表现暂稳。近期原料煤价格回落，焦企亏损稍有缓解，焦企限产下，产量收缩明显。下游方面，钢厂焦炭库存低位，下游补库加快，厂内焦炭库存保持低位，短期市场偏稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计暂稳运行。i）部分高炉在年后有复产表现，考虑到近期回货能力下降，钢厂或有继续补库意愿；ii）山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元，配焦煤上调150元，平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨，1/3焦煤上涨150元/吨；iii）2月8日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，针对七大方面进行专项整治，安监组合拳下，供给收缩预期强化。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障。-29%-22%-15%-7%0%7%15%