【行业研究报告】丽珠集团-创新转型逐步兑现，潜在大单品助力成长

一、公司主要看点有哪些？当前估值处于什么水平？
（1）公司搭建了以微球为代表的高壁垒复杂制剂平台和以生物药为
代表的创新药平台，已逐步形成制剂、原料药和诊断试剂等业务全面发展
的大型综合医药企业。
（2）公司专注于优势领域同时不断创新，重点布局消化、辅助生殖、
肿瘤/免疫、精神和代谢疾病五大领域，构筑了丰富的在研管线，为公司长
期发展奠定基础。
（3）公司兼顾发展同时重视股东回报，近十年累计现金分红75亿
元，2017-2022年股息率均维持在较高水平（3.01%-4.93%）。
（4）公司目前处于历史估值底部，和同行业可比公司比较，公司ROE
长期排名靠前，PE估值相对较低，具备较高安全边际，投资性价比高。
二、公司微球产品的竞争力如何？潜在大单品有什么？
（1）公司微球产业化经验国内领先，在研管线进度靠前。公司为国
内首批成功产业化生产缓释微球产品的企业，首款获批的亮丙瑞林微球
2009年上市后，累计销售额接近75亿元。2023年05月09日，醋酸曲普
瑞林微球（1个月）上市申请获得批准。整体来看公司已形成良好的微球
产品梯队，自2023年开始每年预计1-2项微球新品报产，并且已有相应
成熟产品的销售渠道，预计上市后可迅速爬坡。
（2）公司阿立哌唑微球有望引领国内精分长效制剂发展，可能发展
成为超十亿大单品。目前国内长效制剂仅帕利哌酮纳米晶和利培酮微球原
研在国内上市，占抗精神病药物市场份额不到3%。丽珠阿立哌唑微球即
将报产，预计2025年获批上市，有望凭借先发优势引领国内长效药物发
展，加速短效抗精神病药物的替代过程。
三、公司生物药竞争力如何?潜在大单品有什么？
（1）公司是国内较早布局单抗类生物药的企业之一，以肿瘤免疫为
重点，创新性疫苗、辅助生殖和自身免疫等领域为支撑。目前公司已建立
生物类似物+新药的管线梯队，3-5年内将逐步进入重点管线兑现期。
（2）司美格鲁肽国内研发进度领先，原研专利2026年到期后有望凭
借先发优势快速提升市场规模，远期峰值有望达13亿元。
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23/3/7