【行业研究报告】南钢股份-利润韧性尽显，分红属性突出

事件：公司发布2023年年度报告。公司实现营业收入725.43亿元，同比增长2.65%；
归属于上市公司股东的净利润21.25亿元，同比下降1.67%；基本每股收益0.34元。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。
利润韧性尽显，毛利率净利率持续改善。公司2023年实现归母净利21.25亿元，同
比下降1.67%，实现扣非归母净利18.91亿元，下降6.79%；2023年钢铁企业普遍
面临需求转弱、原料成本高企等因素影响，公司归母利润基本稳定，展现出公司出
色的抗周期能力。公司2023Q1-Q4逐季销售毛利率分别为9.41%、11.61%、10.78%、
10.50%，逐季销售净利率分别为2.41%、3.51%、3.71%、2.62%，受益于公司高
端产品放量及出口大幅增加，后续销售毛利率有望逐步向上修复。
产销量显著增长，出口占比大增。2023年公司钢材产量1040万吨，同比上升5.6%，
销量1033万吨，同比上升5.9%，焦炭产量146万吨，同比上升390.3%，公司产
销规模仍有挖潜空间，2024年公司钢材产量目标为1075万吨，同比上升3.4%。报
告期内公司出口接单量125万吨，出口量120万吨，同比增长85%，创出历史记录，
其中为沙特阿美石油管线等43个国际项目提供高端钢材57万吨，同比增长近44%；
与多家全球制管、风能、石油等领域龙头公司加深合作，中东管线项目供货近19万
吨；大壁厚深海管线、高锰钢、复合板等高端品种出口实现“0→1”突破，首次进
入海外市场；公司2023年国外销售毛利率为19.6%，较国内高9.9pct。随着后续
公司对于能源油气、风电等领域的认证加速与产品研发，出口产品有望维持高增势
头，进一步增厚利润规模。
产品结构高端化加速，焦炭及环境业务增厚利润。公司2023年先进钢铁材料销量为
258.79万吨，同比增加25.15%；占钢材产品总销量25.06%，占比增加3.85个百
分点，毛利率16.03%，较公司整体毛利率差值达到5.43%，其中超低温用镍系钢
国内市场占有率持续领先，销量同比增长超过80%，特钢长材重点产品销量同比增
长26%，覆盖国内外诸多乘用车知名品牌。公司围绕上游产业链布局，合计年产650
万吨的焦炭项目，报告期内印尼金瑞新能源实现营业收入39.08亿元、净利润1.39
亿元。子公司柏中环境聚焦水务和固废两个赛道持续发力，报告期内实现净利润2.81
亿元；从实际成果来看，公司围绕“一体四元一链”精准布局，其盈利稳定性有望
持续提升。
并入央企强强联合，高分红属性突出。公司12月5日发布公告，公司的实际控制人
由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企
控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等
方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍
突出，根据公司公告，拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），合计
拟派发现金红利15.4亿元（含税），占2023年度合并报表中归属于上市公司普通
股股东的净利润的72.52%。
投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及
股东赋能，其盈利呈现出持续改善特征，参考公司近三年来估值变动情况，我们认
为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值339亿左右，估值高位
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
财务指标