【行业研究报告】亚玛芬体育-业绩增长亮眼，增长预期稳健

业绩增长亮眼，增长预期稳健
事件：AmerSports公布23Q4及2023全年业绩表现，整体表现好于预期，全
事件：AmerSports公布23Q4及2023全年业绩表现，整体表现好于预期，全
年营收实现快速增长，同比有所减亏，同时公司的24年增长指引较为稳健。随
着大中华区业务和DTC业务的持续推进以及核心三大品牌的持续扩张，相信公
司业绩将会有更亮眼的表现。
报告摘要
知名户外运动品牌集团，营收稳步增长AmerSports是全球知名户外运动品牌
集团，旗下拥有多个知名运动品牌，包括Arc'teryx（始祖鸟）、Salomon（萨洛
蒙）、Wilson（威尔胜）等，涵盖户外、滑雪、网球、高尔夫等多个运动领域，
集团于2月1日在美股上市。23Q4公司实现营收13.15亿美元，同比增长10%，
增速有所放缓。按区域划分，大中华区收入实现45%的高速增长至2.46亿美元，
亚太地区收入同比增长22%至1.17亿美元，美洲地区收入同比增长5%至5亿美
元，EMEA地区收入同比微降1%至4.52亿美元。按渠道划分，批发业务收入同比
下滑4%至7.59亿美元，主要是EMEA和美洲地区的零售库存积压带来的负面影
响，DTC业务收入同比增长37%至5.56亿美元，其中电商收入同比增长30%，实
体零售收入同比增长45%。Q4经调整毛利率水平同比提高170bp至52.2%，主要
得益于毛利水平较高的始祖鸟品牌的快速增长，同时物流和采购成本优化以及
渠道和区域结构调整均在一定程度上改善了毛利率。
大中华区和DTC渠道表现强劲带动全年销售增长2023全年，AmerSports收入
同比增长23%至43.68亿美元，主要由大中华区和DTC渠道的强劲增长带动。按
区域划分，大中华区收入同比实现61%的大幅增长至8.41亿美元，亚太地区收
入同比增长40%至3.50亿美元，美洲地区收入同比增长15%至17.27亿美元，
EMEA地区收入同比增长14%至14.50亿美元。按渠道划分，批发收入同比增长
12%至28.10亿美元，DTC业务同比增长49%至15.59亿美元，其中电商收入同
比增长40%，实体零售收入同比增长58%。2023年经调整毛利率为52.5%，同比
提高240bp。在收入和毛利率提升的情况下，2023年公司实现营业利润为3.03
亿美元，同比提升近5倍，净亏损为2.09亿美元，同比减亏（去年同期亏损2.53
亿美元）。
多元化战略稳步推进，专业运动品类表现优异公司旗下有多个品牌，覆盖品类
广泛，根据不同产品类别，大致可以划分为三大类，专业运动、户外运动、球类
及拍类（2023年收入占比分别为36.5%/38.2%/25.3%）。专业运动品类的增速最
为亮眼，Q4和全年收入增长分别为26%和45%，户外运动的风潮兴起也带动相关
品类的增长，Q4和全年收入增长分别为2%和18%，而球类及拍类由于库存积压
问题表现较弱。预计随着整体品牌力的提升和消费市场逐步回暖，专业运动和户
外运动品类都将实现较好增长，而球类及拍类将会注重库存清理，多元化战略的
稳步推进也使得公司能够更好的应对快速变化的市场需求。
增长预期稳健，期待新一年表现公司公布了24Q1和2024年全年预期：24Q1收
入预计增长6-8%，其中专业运动品类增速预计超30%，户外运动品类预计持平，
球类及拍类预计双位数下滑；调整后毛利率预计为53.5%；调整后营业利润率预
计为9.0-10.0%。2024全年收入预计增长中双位数，其中专业运动品类增速预计
超20%，户外运动品类预计高单位数增长，球类及拍类预计低到中单位数增长；
调整后毛利率预计为53.5-54.0%；调整后营业利润率预计为10.5-11.0%。随着
大中华区业务和DTC业务的持续推进以及核心三大品牌的持续扩张，相信公司
业绩将会有更亮眼的表现。
风险提示：宏观经济下行，影响消费形势；行业竞争加剧；地缘政治风险。
2024年3月8日