【行业研究报告】-策略周聚焦：两会中的行业配置线索

《政府工作报告》（以下简称“《报告》”）整体延续中央经济工作会议定调，政
策取向从稳增长转向调结构，新质生产力是重中之重，对稳增长的重视程度有
所提升。核心结论见下，详细分析见正文：
所提升。核心结论见下，详细分析见正文：
1、对稳增长的重视提升，经济的判断仍是有利条件强于不利因素，相比经济
工作会议新增部分困难挑战。
2、5%的增速目标彰显稳增长决心，7.4%的隐含名义增速对价格水平同样提出
较高要求。
3、宏观政策：货币政策维持宽松表态，“灵活适度”表述下，后续仍有降准空
间；广义财政空间包括4.06万亿赤字+3.9万亿专项债+1万亿超长期特别国
债；以及去年四季度发行的1万亿特别国债，其中大部分会在今年形成实物工
作量；此外，类财政工具也显著发力，支持“三大工程”的PSL已经累计发行
5000亿。广义财政明显扩张，在中期具有一定持续性。
4、新质生产力：重中之重，位列全年政府工作首位，或为解决当前国内经济
转型和国际科技竞赛的“良药”。从重点工作排序来看，本次《报告》将去年
经济工作会议并未提及的“科教兴国”提升至全年工作第二位，因为更高素质
的劳动者是新质生产力的第一要素。
5、扩内需：设备更新&消费换新或为重要抓手。消费升级侧重需求拉动，有望
创造万亿规模的市场空间；设备更新侧重供给优化，或将是年规模5万亿以上
的巨大市场。
6、出口：外贸形势严峻，关注欧美补库和“一带一路”重要抓手。
7、资本市场：投资功能或强化，投融资功能进一步平衡；提高上市公司质量
有望改善微观流动性；资本市场稳定性强调“一个基石”&“五个支柱”。
行业视角：结构上政策如何布局？
《政府工作报告》进一步提高新质生产力的重要地位，设备更新&消费换新也
有望成为中期政策主线之一，具体哪些行业可能受益，核心结论见下，详细分
析见正文：
1、新质生产力：产业政策重心从制造业为代表的硬科技向以人工智能为代表
的软科技扩散，建议关注人工智能、航空航天、生物经济、氢能。
2、数字技术与实体经济深度融合：关注数字基础设施建设，算力、数据要素。
3、现代化基础设施体系：关注铁路、内河航道、机场、新型基础设施（5G）。
4、本轮设备更新集中在机械设备、医疗设备等，消费品换新集中在汽车、家
电。从估值、业绩、机构持仓角度，建议关注家电、汽车、通用设备、工程机
械、锂电设备。
5、金融地产：相关表述集中在防风险领域，相比经济工作报告增量信息不多，
后续关注重点房企融资及偿债进展。
风险提示：
宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影
响；历史经验不代表未来；相关公司不构成投资建议。
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