【行业研究报告】-宏观周报：从两会声音看经济金融政策

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投资要点
➢核心观点：两会期间，多位部长出席主题记者会，释放了一些增量信息，资本市场方
面，从严监管信号强烈，上市公司质量有望根本性提升，长期资金或更大力度入市，市
场有望迎来β机会。经济政策上，对超长期国债的使用方向初步细化，对出口形势进行了
展望，地产防风险有望继续稳步推进。货币上，降准仍有空间，结构性货币政策工具有
望迎来扩展；财政上适度加力，提质增效。国际关系方面，旧金山会晤后中美关系取得
一些进展，但双边关系仍待改善。“一带一路”建设十年来成果丰硕，中亚、欧洲、东南
亚与中国贸易增长居前。总体来看，两会期间定调积极，有利因素正逐步累积。
高质量的上市公司是资本市场内在稳定性的基石，要从严把入口、加强上市后监管、畅
通出口三方面发力提高上市公司质量。第一，企业IPO上市各个环节要严之又严，坚持申
通出口三方面发力提高上市公司质量。第一，企业IPO上市各个环节要严之又严，坚持申
报即担责。第二，企业上市后要防假打假、规范减持、推动分红。第三，设置更严格的
强制退市标准，拓宽多元退出渠道。今年以来（截至2月21日），在45单IPO终止审核当
中，有43家为主动撤单。未来IPO阶段性收紧或将延续，IPO数量和融资规模可能下降，
同时上市公司质量有望根本提升，A股市场生态或逐步优化。
➢经济政策：超长期特别国债“既利当前，又惠长远”。国家发改委主任郑栅洁表示，发行
使用超长期特别国债是重大政策举措，既可以拉动当前的投资和消费，又能打下长期高
质量发展的基础。从主要投向看，将重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发
展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设，相比政府工作报告更加细化了投向。
超长期特别国债是今年以及今后几年的财政亮点，在稳定经济增长的同时，助力经济结
构的调整。出口趋势向好。商务部部长王文涛表示，去年3月份的基数比较高，可能会
有一些回落。总体这个趋势在向上走，“新三样”出口可能是稳步发展的态势。我们认
为，2024年开年出口同比增速延续上升趋势，或受去年低基数以及外需回暖的影响，机
电产品出口持续保持高位，船舶出口亮眼，凸显产业链优势。美国库存水平位于低位，
外需具备韧性，净出口若全年有较好表现，或将在一定程度上对冲地产投资下行的压
力。城市更新，地产防风险稳步推进。住建部部长倪虹表示，从我国城镇化发展进程
看，从全国城镇住房存量的更新改造需求看，房地产还是有很大的潜力和空间。今年计
划再改造5万个老旧小区，建设一批完整的社区；继续加大老旧管网的改造力度，今年再
改造10万公里以上。关于推动构建房地产发展新模式，有力有序推进现房销售。防风险
方面，已上报的“白名单”项目中82.8%是民营企业和混合所有制企业的项目，对严重
资不抵债、失去经营能力的房企，要按照法治化、市场化的原则，该破产的破产，该重
组的重组。
➢货币及财政政策。货币政策上降准有空间，结构性工具有望扩展。央行行长潘功胜表
示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。后续专项债以及1
万亿超长期特别国债的发行节奏，以及呵护银行净息差的角度，年内大概率仍有降准可
能。设立科技创新和技术改造再贷款，支持高端制造业和数字经济的发展。继续实施支
持碳减排的再贷款，进一步扩大支持领域，并增加规模。新设再贷款工具体现货币政策
层面对新质生产力以及大规模设备更新发展方向上的支持力度。碳减排支持工具目前仍
在存续状态，额度为8000亿元，截至2023年12月末的余额为5410亿元，预计结构性货
币政策工具仍将发挥精准作用，约束传统产能过剩行业的信贷投放，加大对绿色低碳行
业的支持力度，推动实现双碳目标。财政政策适度加力，提质增效。适度加力，体现
在：财政支出强度总体扩大；政府债券规模明显增加；继续实施结构性减税降费政策。