【行业研究报告】-2024年2月通胀数据点评：超预期的CPI，低于预期的PPI

节错位效应，叠加天气因素影响供给，CPI同比由上月下降0.8%转为上涨
0.7%，涨幅超出市场预期。其中，食品价格的拖累有所减弱，食品CPI同比
降幅大幅收窄5个百分点至-0.9%，影响CPI下降约0.17个百分点，非食品价
格同比涨幅扩大0.7个百分点至1.1%，影响CPI上涨约0.89个百分点；环比
来看，春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，2月CPI环
来看，春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，2月CPI环
比上涨1%，涨幅扩大0.7个百分点，连续三个月上涨，但小幅低于2015-2019
年春节当月CPI环比平均水平1.2%。其中，食品价格环比涨幅扩大2.9个百
分点至3.3%，影响CPI上涨约0.58个百分点，春节期间出行和文娱消费增多，
非食品价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约0.44
个百分点。2月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅较上
月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅，环比上涨0.5%，涨幅扩
大0.2个百分点。
鲜菜价格环比大涨，猪肉价格环比结束下行。同比来看，2月食品细项中除粮
食、鲜菜、水产品、卷烟类价格同比上升外，其余食品类价格同比均下降。鲜
菜价格同比增速回升最多，其次是畜肉类、水产品、鲜果等，而酒类同比降幅
扩大。其中，畜肉类价格同比降幅收窄8.7个百分点至-2.9%，2月在春节消费
带动下猪肉价格有所回升，加之春节错位使得基数走低，猪肉价格同比由下降
17.3%转为上涨0.2%，在连续下降9个月后首次转涨；在节日需求拉动以及
采摘、运输成本上涨下，鲜菜价格季节性上行，再加上春节错位，鲜菜价格同
比由下降12.7%转为上涨2.9%；春节期间，水产品需求增加，叠加基数效应，
水产品价格同比由下降3.4%转为上涨4.1%。环比来看，节日效应叠加天气影
响供应和运输，鲜菜、水产品、鲜果、畜肉类及卷烟价格环比上行。其中，鲜
菜价格环比上涨最多，涨幅达12.7%，较上月扩大8.9个百分点；猪肉价格环
比由上月下降0.2%转为上涨7.2%，结束了连续四个月的环比下降；水产品价
格环比上涨6.2%，涨幅扩大3.6个百分点；鲜果价格环比由下降0.5%转为上
涨4.3%。春节假期带动，以及养殖端惜售挺价，猪肉价格有所反弹，但节后
终端需求下滑，养殖端出栏节奏逐渐恢复，猪价有所回落。但后续随着生猪产
能持续去化，猪肉价格有望逐步企稳。此外，随着气温逐渐回升，蔬菜供应逐
步恢复，鲜菜价格或有所下滑。截至2024年3月8日，高频数据显示3月初
28种重点监测蔬菜同比由下降转为上涨，7种重点监测水果价格和鸡蛋平均批
发价同比降幅扩大，猪肉平均批发价同比由上涨转为下降；28种重点监测蔬
菜、猪肉平均批发价环比由上涨转为下降，7种重点监测水果价格环比涨幅收
敛，鸡蛋平均批发价环比降幅扩大。2024年3月，预计在春节效应消退之后
主要食品类别价格将有所回落，食品CPI同比增速将走低，但中期随着供给逐
渐去化，食品CPI有望逐步回升。
旅游价格表现亮眼，交通工具用燃料价格同比转涨。2月，非食品中消费品价
格同比降幅收窄1.6个百分点至-0.1%，服务价格同比涨幅扩大1.4个百分点
至1.9%。其中，七大类价格同比六涨一降，交通通信、教育文化娱乐、医疗
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