【行业研究报告】-产业经济周报：地产和广义财政复苏或将是经济发展的结果

投资要点：
近期观点
1、美国经济和通胀中长期有韧性，但是短期或表现出滞胀特征。税收起征点
调整抑制居民可支配收入，居民就业意愿或受影响，从而导致服务业价格偏
高，而产出偏弱，进而影响全球制造业复苏进程。
2、中国复苏节奏更进一步。地产销售加速下行或是经济筑底的最后一步。债
2、中国复苏节奏更进一步。地产销售加速下行或是经济筑底的最后一步。债
务周期中地产是经济的动因，而产业周期中地产是经济复苏的结果，地产拖
累减轻后，消费和制造才是经济复苏的动因。
3、从居民债务和收入结构看消费或将持续向好。出口超预期对制造业整体改
善是正向驱动，但是制造业的核心驱动是消费。通缩已伴随高端制造供需缺
口收敛开始改善。
4、基本面因子对市场的影响在提升，预计市场会从交易因子逐步回归基本面
因子。如果复苏交易成立，市场需要较长时间的风格切换，3月或成为时间
窗口。
5、行业配置：关注顺大市值周期龙头风格，例如农商行，保险，化工，工程
机械，新能源整车和混动相关零部件，地产链消费，造船。
宏观与中观趋势：
1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放
缓。
2、美国科技、制造、地产或均衡发展，中低收入人群薪资增速或难大幅回落，
美国通胀具有粘性。
3、关注美国从长期衰退走向长期滞胀的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经
济短期波动。
4、关注美国逆全球化趋势下，离岸美元融资或将走弱，人民币国际化进程或
有提速。
5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。
6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。