【行业研究报告】休闲服务-38大促国货表现优，贝泰妮开启薇诺娜2.0时代

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投资要点：
➢市场表现：（1）美容护理板块：本周沪深300指数上涨0.20%，申万美容护理指数下跌
2.24%，行业跑输大盘2.44pcts，涨幅在全部申万一级行业中排倒数第6位。（2）个股方面：
本周板块涨幅前五的个股分别为科思股份（14.03%）、力合科创（4.91%）、锦盛新材
（3.23%）、福瑞达（2.55%）、诺邦股份（1.88%）；跌幅较大前五的个股分别是珀莱雅（-
7.83%）、润本股份（-7.20%）、华熙生物（-5.98%）、百亚股份（-5.88%）、上海家化（-
5.72%）。
➢重要公告及新闻：
➢重要公告及新闻：
➢①贝泰妮薇诺娜发布2.0战略。2024年3月1日，贝泰妮旗下品牌薇诺娜在上海召开了创立
至今的首场品牌战略发布会。薇诺娜在发布会上率先在行业内提出功效护肤2.0，从专注敏
感肌升级到专研敏感肌PLUS，正式开启敏感肌皮肤健康自由美的时代。
➢薇诺娜特护霜首次升级2.0版本。第二代产品相较于第一代聚焦CLDN-5表达，从源头阻断
敏感。此次产品主要有以下几点升级：①成分升级，特护霜成分由原本的青刺果油升级为
青刺果PROMAX，多通路修护。②科技升级，产品定制渗留技术，能够精准将活性物递
送渗透，同时保持活性物活性，效果更加持久。③质地升级，二代产品专注敏感肌，无酒
精、无香精、无色素、无激素，0添加。④包装升级，包装升级为换芯包装，减少包装浪
费，对环境更加友好。
➢②李佳琦直播间首日GMV超9亿，珀莱雅位列1位。3月4日李佳琦直播间共上架327个美妆
产品，涉及132个品牌。其中国产品牌49个，占比37.1%。按照商品最低到手价和商品实
时显示的预定件数计算，38李佳琦美妆节直播GMV超9.07亿元（截至2024年3月5日2：
00）。其中，国产品牌GMV约3.2亿元，占直播间GMV的35.3%；外资品牌5.87亿元，占
64.7%。珀莱雅、欧莱雅、兰蔻位列前三位，薇诺娜、可复美进入TOP10。
➢投资建议：化妆品方面，38节销量整体稳定，国产龙头表现优。行业渠道红利下行，整体
需求表现放缓的背景下，国货品牌表现有所分化，优质国货表现亮眼。展望未来，日本核
废水事件、消费者消费理念转变、国潮风为国货化妆品提供机遇与空间，消费者对国货产
品认知和需求不断加大，国货排名逐步提升，国产渗透率有望逐步提高，建议关注优质国
货龙头企业珀莱雅。
➢医美方面，供给端，轻医美赛道受益于创伤小、恢复快、便捷性高快速发展，医美产品更
新换代（功效升级）效应较强，注射类新兴赛道增速高、消费者关注度高，产品上市放量
较快，建议关注重组胶原蛋白、再生类等细分赛道。需求端，消费者人群扩大、目标城市
下沉有望推动渗透率提升，加速医美行业扩容。中长期来看，行业合规化趋严，国产替代
率提升，获证/优先布局企业抢占先机。建议关注：1）合规产品线完善，在研产品丰富的
标的：爱美客、华东医药。2）近期有新品推出的并有望快速放量的：江苏吴中。
➢风险提示：行业竞争加剧、新品推出不及预期、行业景气度下行。
-54%
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